《港灣商業觀察》 施子夫

2022年12月28日，上海證券交易所正式受理聯芸科技（杭州）股份有限公司（以下簡稱，聯芸科技）的科創板IPO申請。

值得注意的是，此次聯芸科技遞表上市，擬投入募集資金高達20.5億元，主要用於芯片研發與產業化項目、產業化基地以及補充流動資金。

如此高額的募投金額，公司自身是否能“消化”受到外界質疑。令市場更爲擔憂的則是，由於聯芸科技尚未實現持續盈利，若未來業績持續下滑，公司有可能面臨上市之後的退市風險。

01

連年虧損加劇

官網顯示，聯芸科技於2014年11月在杭州濱江創建。公司是一家提供數據存儲主控芯片、AIoT信號處理及傳輸芯片的平台型芯片設計企業。以數據管理、通用IP、SOC芯片爲核心研發方向，產品主要應用於移動通信、消費數碼、計算機、工業控制等相關領域。

招股書顯示，聯芸的主營業務收入來自芯片產品和技術服務。主要產品包括數據存儲主控芯片和AIoT信號處理及傳輸芯片。

從2019年至2021年以及2022年上半年（以下簡稱，報告期內），聯芸科技實現營收分別爲1.77億元、3.36億元、5.79億元和2.09億元，最近三年年度復合增長率80.86%，營收保持着不錯的增長。

值得關注的是，聯芸科技2022年上半年營收同比下滑超過19%。公司表示，2022 年以來受宏觀經濟波動及新冠疫情反復等多重因素影響，公司上半年經營業績存在較大波動。若未來公司產品所屬下業需求持續下滑，或公司未能持續加大技術研發、拓展客戶需求，將會產生公司產品售價下降、銷售量減少等不利情形，進而導致公司經營業績下滑

然而在淨利潤方面，聯芸科技卻未能保持同樣的增速。報告期內，公司淨利潤波動較大並且持續存在虧損的情況。

報告期內，聯芸科技歸屬於母公司股東的淨利潤分別爲-2586.16萬元、-400.66萬元、4512.39萬元和-8233.52萬元，扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤分別爲-4383.95萬元、-3193.13萬元、309.99萬元和-8956.22萬元。

對於虧損的主要原因，聯芸科技在招股書中歸結於持續的研發投入、各業務线產品尚未完全放量等。

詳細來看，報告期內聯芸科技的研發費用分別爲8126.75萬元、9965.98萬元、1.55億元和1.22億元，佔營業收入的比例分別爲45.93%、29.62%、26.74%和58.43%。

此外，聯芸科技還在招股書中表示，“雖然公司數據存儲主控芯片產品營業收入快速增加，但是在存儲芯片市場整體擴張的背景下，公司在數據存儲主控芯片領域仍有較大的市場空間。公司研發AIoT信號處理及傳輸芯片並實現商業化應用，但尚處於產品推廣階段，具有較大的增長潛力。”

除業務層面的因素導致虧損外，在2022年1-6月，聯芸科技還曾進行員工股權激勵，產生的股份支付費用爲1480萬元，計入當期損益，使得公司虧損進一步加大。

由於聯芸科技尚未持續盈利且截至2022年6月30日，公司累計未分配利潤-9912.90萬元，存在累計未彌補虧損。

公司在招股書中披露，公司自身存在未來一定期間無法盈利或無法進行利潤分配的風險；在資金狀況、研發投入、業務拓展、人才引進、團隊穩定等方面可能受到限制或存在負面影響；退市風險。

“極端情況下，不排除未來公司營業收入大幅下滑且持續虧損，而觸發退市風險警示條件甚至觸發退市條件。”聯芸科技在招股書中坦言。

02

連續三年現金流爲負

除業績基本面虧損外，報告期內，聯芸科技的現金流情況也並不樂觀，公司曾連續三年經營活動產生的現金流均爲負值，自身造血能力亟待提高。

2019年至2021年，聯芸科技的經營活動產生的現金流量淨額分別爲-5264.92萬元、-7250.93萬元、-1.08億元。

對於連續三年現金流持續爲負的原因，聯芸科技相關人士在回復《港灣商業觀察》表示：“主要原因爲公司處於快速發展階段，採購晶圓、NAND閃存顆粒等原材料的支出金額較高；2022年1-6月，公司經營活動產生的現金流量淨額有所好轉。”

聯芸科技還補充，報告期內，公司引入多輪機構融資，報告期內籌資活動產生的現金流量淨額累計爲4.19億元，公司籌資所獲資金能夠覆蓋公司研發投入和日常經營活動現金支出所用。

截至2022年6月30日，聯芸科技的現金流淨額爲2229.23萬元。公司仍存在經營活動產生的現金流量淨額較低的風險。

此次遞表，聯芸科技背靠海康威視而受到市場多重關注。

截至招股書籤署日，聯芸科技無控股股東，實際控制人方小玲直接持有公司8.41%的股份，並通過其控制的控股平台弘菱投資、同進投資、芯享投資合計控制公司45.22%的股份。

海康威視直接持有聯芸科技8075.19萬股，佔聯芸科技股份總數的22.43%。同時，海康威視全資子公司海康科技直接持有聯芸科技5382.83萬股，佔聯芸科技股份總數的14.95%；兩者合計持有聯芸科技37.38%的股份，位列第二、第三大股東。

03

客戶、供應商與關聯交易高

經營期間，聯芸科技的芯片產品主要採用直銷模式向模組廠商或終端設備廠商銷售產品，產品應用領域的特點決定了公司客戶的集中度較高。

報告期內，聯芸科技前五大客戶銷售收入分別爲1.52億元、2.90億元、4.39億元和1.69億元，佔當期營業收入的比例分別爲85.71%、86.33%、75.91%和80.92%。

作爲芯片設計公司，聯芸科技向上遊採購的主要原材料包括晶圓、封裝測試服務、NAND閃存顆粒，公司也存有一定供應商集中風險。

報告期內，聯芸科技向前五大供應商的採購金額分別爲9623.52萬元、1.56億元、4.71億元和2.22億元，佔各年度採購總額的比例分別爲90.54%、89.39%、85.29%和92.28%，供應商較爲集中。

其中，公司晶圓的供應商爲台積電，公司向台積電的採購金額佔當年採購總額的比例分別爲59.93%、45.71%、55.77%和61.20%，採購佔比較高。這意味着，如果外圍環境台積電有所調整及變化，或將對聯芸科技影響不小。

在著名經濟學家宋清輝看來，上下遊集中度較高將有可能給經營帶來的一定的負面影響，如果與客戶、供應商在合作方面受限，不利於公司長期的經營發展。

對此，聯芸科技的相關人士回復《港灣商業觀察》表示，目前的Fabless模式是公司根據行業特點、不同業務线發展實際及自身經營特徵等，形成的較爲成熟的經營模式，符合公司發展現狀及未來規劃。

此外還需要注意的是，聯芸科技關聯交易佔比頗高，或將存在風險。報告期內，公司向關聯方銷售商品、提供服務的金額分別爲5548.00萬元、1.37億元、2.22億元及9661.80萬元，佔營業收入的比例分別爲31.36%、40.59%、38.44%及46.22%，關聯交易佔比較高。此外，公司與關聯方間還存在購买商品等偶發易。（港灣財經出品）

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