隨着生活逐步回歸常態，加上在國家政策的大力支持下，我國民營經濟正迎來關鍵拐點，有望於2023年开啓一輪復蘇浪潮。

其中，復星作爲中國民營經濟代表性企業之一，旗下公司復星高科剛獲得五大行牽頭120億元貸款。

根據協議，中國工商銀行、中國農業銀行、中國銀行、中國建設銀行、交通銀行作爲聯合牽頭行，中國民生銀行、中國進出口銀行、上海浦東發展銀行作爲參貸行，共同組成銀團，向復星高科提供總計120億元貸款。

據報道，這是去年12月中旬中央經濟工作會議明確提出“鼓勵支持民營經濟和民營企業發展壯大”以來，由五大國有銀行牽頭，聯合政策性銀行、股份制銀行完成的最大一筆民營企業貸款。

這不僅對復星有着重要意義，反映出金融機構和投資人對復星發展的信心，更是國家對民營經濟大力支持的體現，將對穩預期、強信心，對全國民企的發展起到積極作用。

於1月6日，復星國際董事長郭廣昌與20位領軍民營企業家在央視發聲：堅定看好中國經濟，並表示，2023年，中國經濟的信心來自於民營企業融資成本的進一步降低、融資渠道的進一步拓寬。“我們期待着春暖花开！”

過去半年多，復星的一系列動作引發了市場廣泛關注，但這次消息足以證明集團融資渠道穩定，加上近月來利好消息不斷，多項業務得到重大發展，復星春暖花开之時可期。

一、核心業務亮點頻現，前瞻性布局逐步兌現

近月來，市場對新冠藥物需求猛增，讓復星系核心企業復星醫藥的兩手准備——mRNA疫苗和阿茲夫定，迎來高光時刻。

首先在復必泰方面，復星與德國BioNTech合作研發的mRNA新冠疫苗 - 復必泰原始毒株疫苗及復必泰二價疫苗於去年12月20日獲注冊爲香港藥劑制品，並开放了包括內地居民在內的人士接種，已於1月6日正式开打。而早前澳門已宣布向內地遊客开放自費接種復必泰原始毒株疫苗。市場預期，隨着港澳與內地恢復“通關”，逐步有序全面恢復人員往來，復必泰疫苗市場回報可期。

其次在阿茲夫定方面，作爲首個我國自主研發的口服小分子抗病毒藥物，已在全國31個省、自治區、直轄市完成醫保掛網，除三、二級醫院外，正覆蓋至多個省份的基層醫療機構。

國務院聯防聯控小組於去年12月11日發布《關於做好新冠肺炎互聯網醫療服務的通知》後，患者可通過多個互聯網醫療平台問診开方。而復星醫藥擁有阿茲夫定片的獨家商業化權利。

目前在中國獲批的三款抗新冠病毒小分子藥物中，阿茲夫定被公衆所熟知。

從其臨牀試驗結果表明，阿茲夫定不但具有抑制新冠病毒復制的作用，加快清除新冠病毒，減輕症狀、縮短病程的顯著療效, 且用藥劑量低更爲安全。同時，阿茲夫定也有潛力有效對抗多種變種。

在防控政策優化下，上半年需求或將爆發，阿茲夫定或被越來越多醫生和患者選擇，實現早期治療以達到更好的療效，潛在市場規模巨大。

此外，同樣迎來高光時刻的還有復星旅文。

自“新十條”發布後，2023年第一個假期元旦期間，全國多個地方旅遊消費趨勢明顯擡升，而壓抑的需求爆發，更促使復星旅文所提供的優質度假產品和服務成爲遊客的出遊優選。

根據復星旅文公布，中國內地核心業務Club Med中國度假村、三亞亞特蘭蒂斯、托邁酷客生活方式平台等於今年元旦假期期間，營業額、入住率、平均每日牀位價格等多項指針於疫情下均不同程度超過疫情前水平。比如三亞亞特蘭蒂斯，總接待人次達約3.7萬人次；平均入住率達97.4%，平均每日房價爲2,736元。

從數據來看，集團海外市場其實已率先復蘇。

於2022年上半年，復星旅文營收同比增加約198%。其中，Club Med持續引領全球休闲度假產業的復蘇，營收同比飆升約336%，恢復至2019年同期的90.2%。

更重要的是，在2022年間，復星旅文仍積極布局海國內市場，年內开了7家Club Med，包括北京延慶、吉林長白山、浙江千島湖法國阿爾卑斯山、西班牙馬爾貝拉、日本北海道等，業務版圖的不斷壯大，亦將爲業務復蘇注入新動能。

在國內及海外市場預期持續向好下，復星旅文股價相較去年低點，已上漲逾60%。

目前，復星核心業務亮點頻現，布局逐步兌現，但與之相對，卻是半年前被屢傳陷入“債務危機”的局面。而想要理解個中變化，便要知道在去年大環境下，復星究竟做對了什么。

二、攻守兼備，穿越周期

毫無疑問，2022年是一個艱難的年份。疫情輾轉反復，對經濟活動造成了幹擾；房地產行業承壓，國內民企海外債連續違約；美聯儲加息，外部環境不確定性顯著增。

不誇張地說，對於所有企業家而言，2022年是一場生死時速的競賽，各個企業家均要考慮如何韌性生存，且不但要活下去，還要活得久，因爲周期的長短難以猜測，同時更不能削減核心競爭力，否則在復蘇來臨時被甩在後面。

對此，復星果斷選擇了大刀闊斧地瘦身，進一步聚焦家庭消費產業。

事實上，復星早於數年前就提出產業聚焦战略，去年以來更順應市場形勢加速調整，把战略工作向前推進一大步。

從減持標的不難發現背後邏輯，主要基於和主業相關程度與創新的增長潛力，例如減持或出清南京鋼聯、招金礦業、建龍、酷特智能、中糧工科等公司的股份，雖然也減持了復星醫藥、復星旅文的少量股份，但仍然牢牢持有控制權。

復星通過加快退出非核心資產，在優化資金結構、夯實現金流，進一步提升安全邊際的同時，能更好地聚焦核心主業、加強創新，整個瘦身計劃並不損害復星的核心競爭力以及未來發展潛力，令集團在大環境下攻守兼備。

可看到，集團一方面對部分資產進行減持，一方面旗下公司的投資其實並未停止。例如阿茲夫定、復必泰等醫藥布局、Club Med的全球版圖擴張、以及與螞蟻集團合作的上海大豫園片區等。

復星的發展方向只是更爲聚焦“家庭消費產業”以及更具有創新性和增長潛力的領域，這不但體現出“有退有進”的瘦身邏輯，某程度也反映出集團的債務狀況並沒有去年報道中嚴重。

值得一提的是，不少人把復星與民營房企來比較，指兩者都遇到了相似的資金問題。

只是，這種比較忽略了兩個重點，一是在經營層面下，復星的穩定性基本上是沒有變過，只不過是受疫情影響出現了一些波動，且房地產業務佔比較低，與房地產受政策壓制不同，復星的主業“家庭消費產業”可謂受多方面的政策加持，特別在環境因素稍爲好轉下，消費需求的彈性能馬上被反映出來，這也是復星的核心競爭力之一。

二是復星在國內的融資渠道一直很通暢，且集團在過去一年已履行其償還債務的承諾，而這次能夠獲得如此大一筆企業貸款，更是進一步加厚了現金儲備。

基於上述兩點，復星跟之前的房企因爲自身經營問題導致的資不抵債是徹底不同的。更重要的是，復星做出了正確且具有前瞻性的抉擇，在面臨逆境時果斷執行瘦身強體，毫不拖泥帶水。

事實也是，面對市場情況發生了較大變化，若不調整繼續走下去，夯實現金流，就有可能出現風險。也正是這種前瞻性讓復星具有穿越周期的能力，在過去幾十年間屹立不倒。

這次復星的業務調整，表面上削弱了企業的規模影響力，實質讓核心競爭力更爲聚焦，加上科創領域長期積累的發展潛力，換來的是企業的可持續發展，能爲新一輪發展蓄力。

從另一角度看，摩根士丹利、大和證券、興業證券等機構也發布報告認爲，復星對非核心資產的處置，在降低集團資產負債率、改善流動性的同時，也將使得復星的業務版圖變得更爲聚焦，更專注於核心領域。

簡單講，復星國際最困難的時候已經過去。經過幾個月的積極去槓杆化的努力，復星的流動性風險已經大大降低。

另一方面，根據標普公司的測算，隨着復星國際繼續處置資產、償還到期債券，2023年其控股公司層面總債務有望下降15%-25%，復星國際的有抵押債務比率將從2022年末的10%左右增加到2023年末的25%-35%，而這一比率將不足以觸發標普在主體信用評級基礎上向下調整來獲得債項評級。

三、結語

在過去一段時間，有不少媒體持續渲染復星的危機，但實質是將事情片面誇大，投資者只有看清“瘦身強體”計劃的本質，才知道復星走的是一條怎樣的路。

在經過去年一番調整後，相信復星已初步完成計劃，業務更加聚焦家庭消費產業，展現的是一個新的風貌，也恰逢集團剛好成立了30周年，一路走來不斷突破自我，才能成爲當下中國具有代表性的民營企業集團之一。

俗話說，外行看熱鬧，內行看門道。

復星系上市公司股價普遍反彈，反映的正是投資人逐步看清復星的策略，也看到一批提前布局在逐步兌現，市場信心正在恢復。

即便去年顛簸起伏，但當下運行已逐步企穩回升。在國內消費復蘇以及政策助力下，以深度全球化與創新作爲核心競爭力，將會帶領復星走向更加廣闊的舞台。

$復星國際(HK|00656)$$復星醫藥(HK|02196)$$復宏漢霖(HK|02696)$

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