通往港股的列車怎么選?
1年前

此前,我們撰寫了《港股快速回血,2023是去是留?》,結合基本面、資金面和情緒面分析下來,認爲港股市場當前已接近下行尾聲,2023年有望出現轉機,建議關注港股市場。文章寫畢,短短一周,自2023年 1月1日至1月16日,恆生指數已上漲9.94%,突破250日均线!

所以問題來了,如果想投資港股,有什么工具可以選?

主流選項之間具體區別在哪?

當下潛在投資價值哪個更強?


投資港股市場有哪些選擇?


投資港股,目前主要有兩種方式,一是开通港股通權限,另一種就是購买港股概念的基金


港股通可讓投資者委托內地證券公司,通過上滬深交易所,在香港聯交所买賣規定範圍內的香港股票。不過开通港股投資者需滿足近20個交易日日均資產不低於50萬元等條件。

港股概念的基金也是另一個投資港股的選擇。關於港股概念的基金,我們進一步看,按管理方式分,基金產品又可分爲兩種:一種是主動管理的、可參與港股投資的基金,這種由基金經理根據研究判斷自行選股,目前大多定位於“滬深港”概念、在A股和港股兩個市場中做選擇,港股更多是作爲A股投資的補充;另一種是指數基金,以特定指數的成分股爲投資對象,構建投資組合跟蹤指數收益表現,這種基金持倉什么、分別佔比多少,基本等同於指數成分股清單,由指數公司逐日披露,公开透明。


所以,對於想參與港股的普通投資者,“港股指數基金”是個不錯的選擇!既不用开通港股通權限,沒有外匯額度的限制;因爲指數本身已分散投資多只股票、所以選擇指數基金也不用擔心持倉股票集中暴雷;而且還比較純粹,持倉只限港股、沒有A股,方便在大類資產上做倉位控制;底層透明,在關鍵時刻也能有利於投資者做分析判斷、堅定信心、拿得安穩,走也明白。


截至目前,市場上已有的港股指數基金已有80余只,所掛鉤的指數各異,以下僅展示規模最大的十只基金及其掛鉤指數:


圖表:主要投資香港市場的指數基金

數據來源:Choice;統計截至:2023年1月5日


可以看到,多只基金實際掛鉤的是同一個指數,這些基金相同期間的收益基本是一致的(可能會因爲基金產品的費率不同和跟蹤誤差不同而有略有區別)。此時,我們選指數基金,不如說在選指數。目前香港市場最主流、規模最大的三個依次是:恆生科技指數、恆生互聯網科技業指數和恆生指數


圖表:香港市場前三大指數

數據來源:Choice;統計截至:2023年1月5日;規模系掛鉤該指數的所有指數基金的合計規模


數據來源:Choice;統計區間:2016年1月1日-2023年1月5日


三大主要指數區別在哪?


三大指數的共性在於(1)都僅在大中華區域公司中選取成分股,在香港上市的外國公司並未納入指數;(2)在選取成分股環節都關注了市值或換手率這類流動性因子,以確保指數成分股具備交易活躍的特徵;(3)對成分股採用自由流通市值加權,對每只股票比重上限作了限制,以保障指數不聚焦在少數幾個股票上,能更分散風險,更具備市場代表性。


三個的核心區別在於成分股的所屬行業類別


恆生指數對行業沒有限制,更能代表“全市場”;


恆生互聯網科技業指數限於軟件服務行業,“互聯網”概念的屬性更強;


恆生科技指數則聚焦在“科技”主題,不僅包括網絡(包括移動通訊)行業,還包括金融科技、雲端、電子商貿、數碼、或智能化行業分類。


從以下三個指數的行業分布圖中,我們可以更清楚的看到:


如果軟件服務和資訊科技器材行業都具備“互聯網”概念屬性,那么“互聯網”屬性之於恆生互聯網科技業佔比是100%,之於恆生指數約30%,之於恆生科技約70%,實際佔比都不少,只是恆生互聯網科技業更多、更純粹


而恆生指數中金融地產屬性(包括銀行、保險、地產、其他金融行業)有着舉足輕重的地位,佔比約40%,相比更綜合,也即恆生指數受金融地產概念的影響比互聯網更大


恆生科技指數實際也具備很強的“互聯網”屬性,佔比達70%,另外30%的持倉主要分布在藥品及生物科技、半導體、工業工程、家庭電器及用品上,即同時具備消費與制造屬性


這三大指數分別代表了一種投資工具,本身並沒有優劣之分,只是不同選項,適用於不同市場背景,投資者可以根據自身看好的行業和概念來選擇。


圖:恆生指數和恆生科技指數的細分行業佔比(單位:%)

數據來源:恆生指數有限公司;統計截至:2023年1月5日


當下潛在投資價值哪個更強?


站在當下、以上哪個指數的潛在投資價值更強?


我們傾向於恆生互聯網科技業指數(代碼:HSIII.HI,以下簡稱“恆生互聯網”),原因如下:


從前十大成分股的基本面看,根據2022年三季報,恆生互聯網指數營業收入增速、營業利潤增速相比更高。營業收入增速(按個股佔比加權)爲8.27%,高於恆生指數的-6.11%和恆生科技指數的7.63%;營業利潤增速(按個股佔比加權)爲44.98%,高於恆生指數的1.07%和恆生科技指數的36.68%。

前十大成分股的行業既有網絡遊戲、網絡廣告、直播服務、餐飲外賣、電子商務等應用層業務,也涵蓋雲計算、智能設備、集成電路等基礎設施類業務。三年疫情,人們居家時間變長,政務、教育、辦公、娛樂、社交領域的數字化進程大大提高,需求端的多樣性帶動了互聯網普及率和行業創新研發的提升,互聯網領域依然具備持續的潛在增長速度和盈利能力,依然是中國資本市場的核心資產;預計隨着2023年消費復蘇,行業盈利有望改善。


圖表:恆生指數前十大成分股一覽

數據來源:Choice;財務數據統計至2022年三季報,個別股票因無三季報統計至2022年二季報。以上個股僅作爲分析案例進行展示,不代表任何投資建議


圖表:恆生互聯網科技業指數前十大成分股一覽

數據來源:Choice;財務數據統計至2022年三季報,個別股票因無三季報統計至2022年二季報。以上個股僅作爲分析案例進行展示,不代表任何投資建議


圖表:恆生科技指數前十大成分股一覽

數據來源:Choice;財務數據統計至2022年三季報,個別股票因無三季報統計至2022年二季報。以上個股僅作爲分析案例進行展示,不代表任何投資建議


從指數估值看,恆生互聯網指數的PB所處歷史分位數相比較低,截至1月5日PB爲3.08,低於2018年以來約5年時間20%分位數,整體安全邊際較好;從這個維度出發,恆生指數也具備相當吸引力,PB接近1。


圖表:三大指數估值對比

數據來源:恆生指數有限公司;統計期間:2018年1月1日-2023年1月5日


從政策端看,平台經濟監管基調已發生明顯變化。從2020年底中央經濟工作會議提出“強化反壟斷和防止資本無序擴張”,到2021年中央經濟工作會議提出“爲資本設置‘紅綠燈’,防止資本野蠻生長”,再到2022年7月中共中央政治局會議提出“對平台經濟實施常態化監管,集中推出一批‘綠燈’投資案例”,再到2022年12月中央經濟工作會議指出“大力發展數字經濟,提升常態化監管水平,支持平台企業在引領發展、創造就業、國際競爭中大限身手”,隨着前期監管舉措效果顯現,互聯網平台企業的監管基調正在發生顯著改變。


2023年1月7日,中國人民銀行黨委書記、中國銀行保險監督管理委員會主席郭樹清在採訪中指出“14家平台企業金融業務專項整改已經基本完成,少數遺留問題也正在抓緊解決。後續將實行常態化監管,鼓勵平台企業合規經營,在引領發展、創造就業、國際競爭中大顯身手。”傳達了平台企業金融業務整改告一段落的信號。


後續政策基調的明確和轉暖,將推動互聯網產業進入常態化監管、產業加速規範發展的新階段,繼續助力穩經濟、穩就業、中小微企業紓困、最後一公裏保供、服務民生、加快技術研發突破的風向逐漸清晰,預計將帶動市場信心的增強。


小結


綜上,如果投資者參考前期文章《港股快速回血,2023是去是留?》,也認同2023年港股市場存在投資機會,可考慮借道指數基金參與港股市場,主流的指數有恆生指數(HSI.HI)、恆生互聯網科技業指數(HSIII.HI)和恆生科技指數(HSTECH.HI),分別聚焦在“全市場”、“互聯網”和“科技”概念;當下,從成分股盈利表現、估值水平和政策面綜合分析,恆生互聯網科技業指數(HSIII.HI)值得關注。


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作者:東方財富證券,財富管理金融產品研究團隊


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