3月20日，$拼多多(NASDAQ|PDD)$集團發布截至12月31日的2022年第四季度及全年財報。財報顯示，拼多多集團去年第四季度收入爲398億元，同比增長46%。全年營收爲1306億元，同比增長39%。淨利潤爲95億元。

相比於$阿裏巴巴(NYSE|BABA)$、$京東(NASDAQ|JD)$增長乏力的表現，拼多多去年營收增長是非常出彩的。資本市場對此卻投了“反對”票。拼多多當日股價一度跌超18%，截至美東時間3月30日收盤，股價跌14.17%。

從天浩角度看來，這一反常和拼多多未能滿足外界期待有關。此前，市場預期拼多多四季度營收410.08億元；淨利潤97.5億元。

1、雙11關鍵一战，拼多多未實現關鍵性增長；

作爲貓狗拼的老末，拼多多的崛起是受益於移動互聯網黃金十年的契機。不斷地大規模融資和騰訊（微信）流量扶持，加之社交拼購新消費模式的魔力，拼多多從二大巨頭的縫隙中脫穎而出。然而，就當下營收盤子來看，它和貓狗的差距還很明顯。

黃金十年過去，增量競爭轉爲存量競爭，風口關閉，再想彎道超車所付出的成本就要遠大於過去。疫情三年大家消費能力降低，去年雙11拼多多本該有更好的表現。尤其是抖音、快手也在更大範圍的入場電商，沒能交出好的成績的拼多多，讓外界开始擔憂其長期的增長性。

從拼多多重視淨利潤來看，未來或許會採取保守策略。也就是說，利潤先行下，營收想象空間就小很多。對於電商平台而言，營收能力的影響是要大於利潤能力的。

2、京東入場“百億補貼”的連帶影響，拼多多尚未足夠強大；

阿裏2022財年總營收8531億，歸母淨利潤619.59億。2022年京東淨收入10462億元人民幣，歸母淨利潤103.80億。相比之下，拼多多一年1306億的營收只有前兩者的幾分之一，隨着京東推動百億補貼，以及阿裏一連串的動作，拼多多營收增長壓力只會越來越高。

而且，和貓狗已經趨於完善的生態相比較。拼多多在研發上和海外市場上還有着積極的動作，拼多多在研發方面投入甚多，2022年全年，總研發費用首次超過100億元，同比增長15%。數據顯示，去年9月，Temu在美國上线，目前已經進入美國、加拿大、澳大利亞、新西蘭多個國家。而據規劃，拼多多有望在2023年全面進入歐盟27國市場。

進入2023年能明顯感到電商平台的壓力，貓狗拼內部的變革，快手抖音外部的攪局，還有電商整體市場增長的滑落，種種因素成爲新的枷鎖，過去輕裝上陣的快增長模式已經成了歷史。

拼多多作爲移動時代風口中的幸運者，如今已經开始和貓狗站在同一個起跑线上。壓力來到了這位曾經的新秀這一邊，如何在混亂战局中再次撕出自己的新想象空間，這是拼多多未來必須要思考的核心問題。

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