相比“蔚小理”不同程度的年度虧損，零跑汽車(HK:09863)2022年的財報似乎更糟糕。

3月21日，零跑發布的財報顯示，2022年共計交付111168輛，同比2021年的43748輛增加154.1%；全年營收123.85 億元，同比增加295.4%；淨虧損51.09 億元，相較2021年的28.46 億元擴大79.52%。

也就是說零跑2022年多賣了6.7萬輛車，同時多虧了22.63億元。

對比同樣沒有實現自我造血的其他造車新勢力，這樣的虧損額度和增幅並不值得大驚小怪。

不過，截至目前，零跑依然沒有擺脫負毛利率的困境。2019年至2021年，零跑毛利率分別爲-95.73%、-50.63%、-44.3%，2022年已經大幅改善爲-15.4%。

這意味着零跑是實實在在地在“虧本賣車”。

零跑特意在財報以及電話會議中強調，如果不考慮經銷商返利，零跑去年下半年的毛利率已經轉正，如同在三季度財報中的話術。

目前在銷售網絡上，零跑確實以經銷商門店爲主，自營比例只佔15%。截至2022年12月31日，零跑汽車擁有582家門店，覆蓋180個城市，其中直營店79 家，渠道合作夥伴店 503 家。

不過這顯然不能成爲毛利率持續爲負的理由。

零跑汽車高級副總裁兼董事會祕書敬華在財報電話會議上透露，今年重要的目標是實現毛利率轉正，具體的時間節點還要看市場情況。

畢竟爲了應對這波瘋狂的“價格战”，零跑也於3月1日开啓了全系車型大降價，降幅最高接近6萬元。

其中T03的2023 款官方指導價 5.99 萬～8.99 萬元，相比於此前 8.25萬～9.95 萬元，下調幅度最高超過 2 萬元；

C01的2023 款官方指導價爲 14.98 萬～22.88 萬元，相比於原來的19.38萬～28.68 萬元，下調幅度最高接近 6 萬元；

C11 純電版2023款售價15.58～21.98 萬元，比此前的18.58～23.98 萬元下調 2-3 萬元不等。

不僅如此，零跑試圖提高毛利率的增程車型——C11 增程版，最終上市的官方指導價定爲14.98 萬～18.58 萬元，較之前的預售價也降低了 1 萬元。

直接把中型SUV的增程版起售價殺進15萬元以內，甚至比某些同配置、同尺寸的自主品牌燃油車還要便宜。

毫無疑問，零跑的毛利率正在被進一步壓縮。

按照零跑汽車董事長、創始人朱江明的思路，零跑要“以成本定價而不是以品牌定價”，“打掉虛高的品牌溢價，給用戶最具誠意的產品”，做“做用戶的代工廠”。

在朱江明看來，現階段零跑還有低價搶佔市場的資本，如果零跑無法在短時間內取得一定的市場基礎，那么後續的發展也將越來越難，“首先要保證有市場的佔有率，這是我們第一追求的目標”。

朱江明認爲，零跑以成本價、性價比搶佔市場的底氣在於“全域自研”：“像零跑C11、C01，哪怕10萬塊錢的成本，其中有7萬塊錢零部件是自制的，如果外購有10%毛利空間差價的話，零跑就比別人有7000元的競爭力。”

當然這個構想的前提是要實現足夠大的規模效應來平攤研發成本。

市場的殘酷遠比想象來得更猛烈。

今年前兩個月，零跑也只交付了4,337 輛，較 2022 年同期減少62.4%。對於銷量大幅下滑，零跑在財報中解釋，主要是期間在進行車型迭代，完成2023款車型的SOP及 產线導入。

3月1日，零跑旗下車型的2023款及C11 增程版啓動上市及交付。盡管零跑汽車高層在年度財報電話會議中都強調了3月訂單量的好轉，不過3月前三周的上險量顯示，零跑汽車累計只交付1726輛。

也就是說，至少在現階段，零跑的“自殺式”降價以及新車型還並未帶來明顯的增量。

朱江明曾在接受媒體採訪時表示，零跑不會追求很高的毛利，而是會通過規模擴大、自建產業鏈、技術創新等手段來降低成本。

隨着市場競爭越來越激烈，零跑以價換量擴大規模的難度也越來越高；而通過自建產業鏈、技術創新來降低成本的前提也需要規模效應。

也就是說，零跑“以成本定價”的賣車策略如果不能獲得市場認可，就會陷入虧本經營的死循環。

對於今年一季度的交付指引，零跑汽車也並未在財報中透露。從目前的表現來看，零跑一季度的交付量及毛利率會更慘，全年銷量翻番（約22萬輛）的目標也充滿挑战。

毛利率既是衡量企業盈利能力的重要指標，也是企業應對成本上漲等風險時抗壓能力的體現，更是企業爲未來投入的基礎。

或許正是因爲持續不能轉正的毛利率，零跑的研發費用並不高。2019年~2021 年，其研發費用分別3.58 億元、2.89 億元、7.4 億元，2022年研發費用提升至14億元，但相比“蔚小理”50億甚至上百億的研發投入還是相差甚遠。

正如理想汽車CEO李想此前在媒體溝通會上所說，20個點是一個企業能夠長期健康發展的最低毛利率。特斯拉虧損了十幾年，但從Model S、Model X，甚至從Roadster开始，毛利率一直穩定在20%以上。

以這個標准來衡量，零跑距離健康發展還有很長的路要走。

$零跑汽車(HK|09863)$

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