筆者關注並持有保險個股已超過了3年多。期間分紅了三次且一股未動。保險板塊的投資邏輯大致考慮營收、利潤、估值以及系統性的東風大勢。

就目前來看，保險整個板塊進入春耕好時機，寒冬已經過去。股價以及估值方面也處於歷史低估值區間，整個保險股板塊配置價值較高。港股目前是低估值的擊球區，尤其是港股保險股，也是撿便宜的好機會。

3月28日，中國太平（00966.HK）公布2022年全年業績，實現總保費收入2,650億港元，同比增長0.9%，人民幣口徑下同比增長4.6%；總資產14,094億港元，較2021年末增長2.2%，人民幣口徑下同比增長11.7%。作爲中國太平旗下專業壽險子公司，太平人壽原保費收入同比增長3.6%，新單保費收入同比增長20%，新業務價值增速表現在上市同業中處於優異水平。

整體來看，保險行業全球進入一個弱復蘇的態勢，隨着生產生活的恢復常態化，代理人規模已經逐步探底，產能提升的邏輯將更受到市場認可。需求端方面，居民風險偏好的降低且收入恢復，風險保障意識增長；我們國家政策刺激下養老需求也在提升，市場空間比較樂觀。投資端來看，地產三支箭落地紓困違約危機，經濟復蘇預期下長端利率或震蕩中小幅擡升，實業經營好轉與全面注冊制落地推動投資端預期改善。

政策角度，保險板塊基本是央企國企。中特估是今年的火熱炸子雞之一，保險板塊有望迎來重估。央企國企等價值重估邏輯有望貫穿全年。

首先談談當前節點港股的系統性機會

港股在經歷一波上漲後而後調整下來，從技術上來看這是2浪的調整回踩。有望接下來开展3浪的拉升。港股是一個離岸市場，相對於A股，對海外的無風險利率波動會更加敏感。比如美債利率，但是當前的現實是美債利率上行壓力得到有效的緩解。甚至未來1-2個季度是往下走的。

機構配置來看，國內基金對港股的持有佔比相對低大約10%，後續有更大可能源源不斷的資金入場。從宏觀擇時的角度來看，港股彈性也將更大，上行動力要大於A股。對於保險公司的投資端也有業績增長的預期。

其次，中國太平的走勢技術圖形上來看，月线進入底部區域而且mcad雙底形態。隨着後續公司的代理人增收業績投資端收益的增多，公司的股價將迎來技術和基本面的戴維斯雙擊。 

保險公司代理人數量持續縮水中，多數壽險公司均面臨個險渠道保費承壓、新單保費下滑困局。不過，也有保險公司在個險人力方面實現了逆勢增長。中國太平年報顯示，太平人壽2022年個險代理人人力較年初增長1.6%，達到39.1萬人。個險人力的逆勢增長保證了後市太平人壽的營收業績。

 過去疫情三年太平人壽之所以能夠保持人力的小幅正增長，太平人壽黨委書記、總經理程永紅表示，主要得益於主管隊伍的穩定。2022年公司堅持基本法考核，主管的考核維持率達到90%以上。正是由於主管的穩定，才帶來整個銷售隊伍的穩定。主管以上層級的月人均產能爲4萬多元，其中，業務經理的月均產能約3.45萬元，高級經理7萬元，總監16.5萬元。即便在最艱難的時期，“職級越高、產能越高”這一原則也得以充分顯現。同時，2022年公司正式及以上層級的月均收入同比增加了15%，代理人隊伍的三個月累計綜合活動率近55%，百萬人力達到3680人，同比增長54%，隊伍實現量質並舉。

 衆所周知，保險的投資機會主要在順周期裏面，順周期裏面投資價值相對較高。在周期前期，經濟修復跡象，資產端，利率觸底、權益、資產結構向好，第一波行情是資產端驅動的。這一波行情的特點是跟隨市場輪動，底部向上，參與的人不多，但漲幅不低。第二波在經濟修復中後期，利率上行確認，保費需求全面恢復，資產負債形成共振，特點是有獨立行情，參與者多，行情更強勢。讓我們一起期待中國太平的獨立性行情到來。

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