陽春三月，萬物復蘇，但是Biotech的寒冬還遠沒有結束。

二級市場最能代表Biotech走勢的港股創新藥指數，在經歷了2022年底的一波可觀反彈之後，在2023年的前幾個月重回向下通道，從最高點又回調了約25%。

二級市場的萎靡，對應着市場持續的融資低潮。

對於沒有收入的Biotech企業，局面可能有點不那么樂觀了。

作爲研發創新藥的創業公司，有這樣一個對Biotech的生存狀態的形象比喻：Biotech的創業者是從懸崖跳下，在落地的過程中組裝飛機，只有在落地之前成功組裝出一架可以翱翔藍天的飛機，才有生存的機會。

很顯然，這個"落地的過程"，由Biotech账上的現金決定，只有還有足夠現金在手，理論上就還有轉圜的空間，但是一旦現金枯竭，對於沒有造血能力的Biotech來說，很可能就是怦然墜地的那一刻。

自從去年以來，美國各類Biotech公司關停並轉的新聞從大洋彼岸時有傳來，從行業客觀規律來說，中國的Biotech遲早也將面臨這樣的時刻。

唯一的懸念是：誰將是第一個喫螃蟹者？

在剛剛結束的2023年3月，港股上市創新藥公司的財報出齊，從各家账上現金與研發支出、行政支出的情況，大致可以看出誰在裸泳。

按照2022年底的账上現金，以及2022年全年的研發費用支出，假設研發強度不變，二者之比代表Biotech手上的現金還可以支持多長時間的研發。

按照這個算法，至少有15家公司，账上現金不足以支撐2年的研發費用。

排名前三的是邁博藥業、永泰生物和復宏漢霖。

其中，最爲危險的是邁博藥業和永泰生物，二者账上現金都不足1億，按照去年的研發投入，可以支撐的時間分別是0.23年和0.33年，已經屈指可數。

這還只是考慮了對研發費用的覆蓋，事實上這兩家公司在去年都還有接近1億的行政开支。

邁博藥業的生物類似藥英夫利昔單抗已經上市，2022年有一定的營業收入，其2022年收入5600萬，其中2154萬來自於藥品銷售收入，此外還有2376萬來源於CDMO收入。

邁博藥業也在努力轉型，其在年報中表示：2023年將擁有4萬升的大分子產能，將在不影響自身產品研發的情況下，積極开展CDMO業務。

永泰生物的情況要更差一點，目前還沒有任何商業化產品和營業收入，尚有多個臨牀試驗在進行中，但是手中的子彈已經所剩無幾。

永泰生物的EAL是我國首個獲批开展實體瘤臨牀試驗的細胞免疫治療產品，目前正在進行II期臨牀試驗，已經完成430名患者入組，此外還有3個管线處於臨牀I期，都是需要花大錢的階段。

2023年3月26日晚，永泰生物發布公告宣布，公司執行董事鄭鉉哲已提出離職並獲得批准。永泰生物官網信息顯示，鄭鉉哲此前爲公司創始人、執行董事、首席战略官，主要負責整體資源分配及商業化計劃。

復宏漢霖在排行榜上排第三，账上現金僅有6.8億人民幣，但是去年研發費用近14億；不過與前面兩家公司不同，復宏漢霖已經有多款商業化產品，已經創造了可觀的收入，同時又背靠復星這顆大樹，短期資金耗盡的可能性倒是不大。

但是復宏漢霖2022年的財報被出具非標意見，多少顯示這家公司的某些方面還有待提升的空間。

結語

以上，是已上市Biotech公开披露的信息，只是全國近1000家Biotech公司的冰山一角。

更多的面臨資金枯竭的Biotech創業公司，並不爲公衆所知曉。

大可不必在結果揭曉的一刻，去指責或者嘲諷局中人當初的決策與選擇。其中必然有爲套利而來者，那么這是應有的結局；其中也必然有扎根細分領域專心做藥者，只不過創新藥失敗者十之八九。

所謂：醉臥沙場君莫笑，古來徵战幾人回。

創新藥是勇敢者的遊戲，創業者與投資者對於失敗的正視與接受，也是中國創新藥產業發展的必然過程。

$復星醫藥(SH600196)$$復宏漢霖(HK|02696)$$邁博藥業-B(HK|02181)$

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