3月30日，伊泰煤炭(03948)公告稱董事會已通過以不低於17港元的價格回購所有發行在外的H股，即從港交所退市。但保留上交所B股的上市地位。

公告當日，开盤12.98元，漲15%，競價只成交了幾萬股，賣出的人應該都沒看公告。等我發現的時候，競價剛結束，我趕緊掛了一筆13.5的买單，不出意外，一股都沒撿到。連續競價後沒幾筆，股價甚至被打高到了17元，全天股價一直在15.75左右徘徊。

今天主要講三個問題：什么是私有化？股價爲什么沒有收在17元？私有化有哪些套利機會？我在2022年8月份，做過港股私有化專題的研究。數據我沒有更新，所以本文引用的數據部分已經過時了，但是影響不大。

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什么是私有化

通俗來說，私有化就是控股股東把小股東手裏面的股份全部买回來，然後最終使這家公司退市。從某些方面，可以說私有化是上市公司主動退市的一個過程。伊泰煤炭比較符合第二點，不是控股股東真的想拿到公司100%的股權，徹底退出資本市場。

2021年以來，港股市場已經有29家公司完成了私有化，目前還有6家公司正在推進私有化。

好好的一家上市公司，爲什么要退市呢？通常私有化的原因主要有三種：

第一，股價未能反映公司的實際價值。大股東覺得起碼價值100億的公司，現在市值居然只有30億。既然你們都不識貨，那，不奉陪了。

第二，股價長期低迷，成交不活躍，公司很難繼續通過二級市場融資，反而要維持較高的上市成本；

第三，大股東或者上市公司准備進行內部重組，有其他的想法。

這裏要搞清楚，只有績優股才會私有化，垃圾股的大股東恨不得把所有的股份都賣給二級市場才好。

私有化主要還是因爲港股市場估值太低。

有個案例，華熙生物是2017年11月1號從港股退市的。大概一年半後，也就是2019年8月28號就在科創板上市了。

從港股退市的時候，華熙生物的PE只有18倍，科創板給的估值是88倍；退市的時候，市值60億港元，科創板上市首日市值是146億人民幣，現在是545億，2021年7月曾經到過1000億。

60億港元，只有現在A股市值的1/10，這就是爲什么很多公司不愿意繼續在港股上市的原因。

股價爲什么不會一步到位

先看個案例：

2022年3月14日，雅士利突然傳出被蒙牛私有化的消息，當天雅士利股價大漲，然後漲到了0.91元停牌了。可能消息提前泄露出去了，居然也不查....

3月16號，雅士利和蒙牛都發了公告，准備以1塊2的價格私有化。

停牌前的價格是0.91元，距1.2元，大概還有30%的上漲的區間。

當時雙方只是達成意向，並沒有正式籤協議，存在毀約的可能。所以雅士利國際復牌後股價並沒有立即向1.2元靠攏，甚至還調整到了8毛以下。

5月6日，隨着細則的進一步明確，雅士利股價突然跳漲近20%，摸高至1.12元，距要約價只剩8分錢。

只要還沒退市，就存在私有化失敗的可能，即便後面的金主是蒙牛。

所以之後的股價一直在1.05左右盤整，沒有大資金愿意冒風險賺最後一個銅板。

所以，私有化套利不建議拿到最後一天。

首先，後面時間成本不太劃算了，爲了賺最後的5個點，可能要多拿半年甚至一年的時間。

最重要的是，私有化存在失敗的風險，萬一失敗了，股價可能又快速跌回到0.5元。

例如，金嗓子(06896)2021年8月份的私有化方案就失敗了，股價從1.5漲到2.5元，又跌回了1.5。那些在2.5元賣了的人，看到跌回1.5的這一天，嘴裏會笑呵呵說什么，你大概也能猜到。

私有化有哪些套利機會

1.賺差價

分享一下以往比較典型案例：

中糧集團私有化下面一個叫做中糧中國糧油控股的一個子公司，溢價34%。

華地國際控股私有化，溢價63%；

中航國際控股私有化，溢價29%，復牌當天漲了19%；

大昌航集團是被中信泰富私有化的，比停牌前價格溢價37.55%，復牌當天大漲30%；

2016年，萬達商業私有化，比前30個交易日股票的平均價格溢價24%；

阿裏巴巴私有化方案，比最後10個交易日的平均收盤價溢價53%，公告當日，阿裏巴巴漲了42%。

根據以往的案例，私有化平均溢價35%，方案公布後，股價不會一蹴而就，還存在一定的空間。即便要約方強如中糧集團，中信泰富，阿裏這種巨無霸，價格也不會一步到位。

聰明的資金都把風險放在了第一位。

最後一個銅板能不能賺呢？看自己的風險偏好，反正不能全倉博。

2.關注私有化失敗的股票

並不是所有公司提出私有化就會成功，最近10年，私有化失敗的股票大概有10家，可以去關注那些私有化失敗的股票，它可能一年之後會卷土重來。

例如，在第一次私有化失敗後，時隔一年半，新世界發展再次啓動了對新世界中國的私有化，溢價25.6%，最終成功。

當然，並不是所有私有化失敗的公司都會卷土重來，但也值得關注，即便买了這些低估值的公司，風險也很小。

我在2022年11月份世界杯期間，做過一期直播。就是以金嗓子(06896)私有化爲切入點講港股私有化的套利機會。

去年11月到現在，金嗓子也翻倍了。首先確實是公司估值不高、業績還行；其次，應該也有很多資金在賭金嗓子會再次提出私有化方案。

3.挖掘未來可能會私有化的金礦

按照下面的思路：

業績優良，股息率高，市淨率低，股東背景強大（伊泰煤炭全部符合）。

壓中一個大概就有三五十個點的收益，分散資金去布局三五只。

一年蒙對一個，整體資金收益率就有十多個點了。

4.賭私有化失敗

私有化有兩種類型，協議安排和自愿要約。如果注冊地在开曼群島和維爾京群島的公司協議安排還需要數人頭，失敗的案例主要集中在數人頭這裏。至於什么是數人頭，感興趣的可以自己百度。大概意思是表決的時候，統計有多少個股東同意，多少人反對，而不是看持股比例。

所以如果是數人頭的方式，可以在最終表決前去沽空，賭方案失敗。

如果私有化成功，虧幾個點；

如果真失敗了，能賺五六十個點。

最後，你可能會問伊泰煤炭能不能买。

我覺得問題不大，公告說不低於17元，最終方案還沒出，價格可能是18，甚至20。H股肯定不會數人頭了，但是也不能說100%會成功。

投資有風險，入市需謹慎

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