回顧2022年全年在疫情反復以及地緣政治的衝擊下，宏觀經濟環境波動加劇，各行各業都經歷了一段“苦日子”。隨着大疫三年終塵埃落定，經濟逐漸回暖，全球經濟格局被重塑，企業經歷淬煉與重生，特別是一些行業“領頭羊”通過不斷強化核心競爭力的同時，探索和布局新的增長點，推動自身轉型升級，並助推經濟的高質量發展。

自雙減政策落地以來，教育行業始終受到K12監管的負向外溢影響，疊加市場對教育板塊整體業績的信心不足，板塊近兩年來長期處於低估值階段。現如今，最艱難的時刻已經過去。一些教育服務企業依托職業教育、素質教育、直播帶貨、科技服務等新興業務，开始战略轉型之路。

其中，卓越教育集團作爲華南地區領先的教育服務提供商，以前瞻性眼光率先布局“全日制復習+素質教育+職業教育”的核心战略體系，並取得初步成效，展現出較好的成長潛力。筆者就此一同結合公司最新的財報來談談對行業及公司看法，挖掘機會所在。

淨利逆勢轉盈，業務轉型初顯成效

深耕教育服務行業26年，卓越教育對行業有着深刻理解。無論是出於教書育人的初心，還是對細分領域衆多、覆蓋範圍廣闊的教育服務市場強烈看好，都令卓越教育選擇繼續堅守教育服務行業。

結合政策導向與自身優勢，卓越教育錨定素質教育、職業教育等黃金賽道，疊加原有業務全日制復習，正式拉开轉型升級的帷幕。

作爲卓越教育業務轉型的第一個完整年度，2022年尤爲關鍵。

從財務業績來看，2022年全年，卓越教育集團收入4.91億元，淨利潤5407.3萬元，較上年虧損的3.26億元同比大增116.6%，順利扭虧爲盈。

縱觀卓越教育的可比公司，絕大多數仍處於虧損狀態，在此背景下，卓越教育逆勢轉盈已是不易，印證其轉型之路經得起市場嚴峻考驗。

而從實際成果、發展前景來看，轉型後的卓越教育同樣值得期待。特別是站在當下來看，在宏觀經濟修復、疫情管控消失帶來的线下場景恢復助力教育服務行業復蘇等，都將有望爲教育服務行業的業績實現更強勁增長帶來新機會。

在此筆者認爲卓越教育具有如下支撐力，後續將逐步助推公司價值成長。

1.多重優勢推動全日制復習業務高增長，未來成長空間廣闊

作爲卓越教育的傳統業務之一，全日制復習業務經過了二十余年的發展，整體經營平穩，涵蓋中高考復讀、藝體生高考、三年制職中高考、全日制民辦中小學等領域。

“雙減”政策落地後，卓越教育迅速將此前在學科教育中積累的教學、師資、課程體系等優勢遷移至全日制復習項目中，利好其發展。

卓越教育財報顯示，在疫情爆發前，全日制復習業務增速較快，其中2018年增長29.57%，2019年增長20.85%；因此，防疫措施全面放开後，线下招生教學的回暖有望助力該業務進一步增長。

值得注意的是，全日制復習業務的成長潛力不止於此。

一方面，卓越教育運用科技賦能教學體系，持續提升精准化教學服務質量，優化教學模式，實現個性化教學；另一方面，公司積極探索开拓新的市場版圖，目前已將業務由華南地區進一步延伸至華東地區，12大校區覆蓋廣州、深圳、上海等地。

此外，近年來居高不下的高考復讀率也爲全日制復習業務的發展增添了想象力。數據顯示，全國高考報名人數穩步增長，2022年更是大幅增長10.67%至1193萬，刷新歷史新高，其中近30%的考生爲復讀生。

綜上所述，學科教育優勢遷移、线下招生教學回暖、教學體系更新優化、區域市場持續开拓、復讀市場穩步增長，共同構成了卓越教育全日制復習業務的成長潛力。

2.雙路徑助力素質教育業務彎道超車，競爭優勢凸顯

我國早在1985年就开始提倡素質教育，而近年來相關政策的傾斜、教育觀念的轉變更是推動素質教育需求大幅提升，賽道迎來風口期。

卓越教育於2015年就已率先布局素質教育，並在2022年取得重大突破。目前，卓越教育已走出兩條特色鮮明的素質教育發展之路，分別面向公立學校，以及學生和家長。

在第一條路徑中，卓越教育通過與45所廣州中小學合作，直接進入校園輔助供不應求的校內教育，實現雙贏。

“雙減”政策引導學生回歸校內教學，並明確提出“鼓勵有條件的學校在課余時間向學生提供興趣類課後服務活動，供學生自主選擇參加。課後服務不能滿足部分學生發展興趣特長等特殊需要的，可適當引進非學科類校外培訓機構參與課後服務。”

但需注意，校內素質教育服務的提供具有較高壁壘，不僅對第三方教育機構提出了教學質量、網點布局、口碑等方面的高要求，還需要第三方機構提供定制化服務以滿足個性化需求。而這些，恰好是卓越教育深耕教育服務行業26年沉澱的優勢。

在第二條路徑中，卓越教育將原有校區全新升級，同時積極探索“素質教育+社區”模式，以社區爲中心輻射周邊，打造“步行8分鐘”的綜合性、多品類、一站式素質教育基地，有效補充校內教學，提升學生綜合素養。

卓越教育能在素質教育賽道快馬加鞭，得益於公司豐富的產品矩陣以及良好的品牌聲譽。

產品方面，卓越教育旗下擁有德育課程、思維成長、語言表達、美育藝術、科學素養、烹飪勞動、體育運動及研學實踐等50多項素質教育產品，其中9項產品更是率先通過了教育主管部門的非學科鑑定，構築了穩固的素質教育可持續發展壁壘。

品牌聲譽方面，卓越教育在持續打磨教學體系的同時，高度重視公益事業。向偏遠地區中小學捐贈教學設備及物資、爲家庭困難學子提供免費服務、开展鄉村教師幫扶交流活動、供應抗疫物資、爲一线防疫人員子女提供托管服務等一系列的公益活動，充分證明卓越教育是有溫度的教育服務機構，不僅提高了公信力與品牌影響力，還爲公司直接進入校園、社區提供支撐。

據艾媒咨詢分析，隨着基礎教育人口、人才需求、人均可支配收入等的平穩增加，素質教育市場規模有望在2023年增長至7361.2億元，同比提升16.6%。

綜合來看，依托獨特商業運營模式、優質教學質量、豐富產品矩陣、良好品牌聲譽等優勢，卓越教育有望在素質教育藍海市場實現“彎道超車”。

3.時代政策紅利加速釋放，職業教育業務具備強確定性

密集的鼓勵支持政策，疊加迫切的學生職業需求，打开了職業教育的增長天花板。

2021年9月，《中華人民共和國民辦教育促進法實施條例》正式施行，從法規層面確定了國家鼓勵企業舉辦職業教育的方針；同年10月，《關於推動現代職業教育高質量發展的意見》發布，爲職業教育的發展指明方向；2022年1月，《現代職業教育質量提升計劃資金管理辦法》开始實施，爲加快構建現代職業教育體系提供保障；同年5月，《中華人民共和國職業教育法》自1996年實施以來首次大修，規定職業教育與普通教育具有同等重要地位，將職業教育的規範發展帶到全新高度。

國聯證券預測，由民辦中職、大專、職業本科組成的民辦學歷職業教育市場規模到2031年有望增長至6600億元。從長遠的角度來看，這個市場具備萬億規模的潛力。

對此，卓越教育通過與中職院校建立全面战略合作關系，开設全封閉管理課程，助力職教高考考生圓夢；並在此基礎上推出“3+證書高職高考班”，以小班化教學爲基本模式，現已成功开辦暑期班、秋季班等多個班次。

2022年是卓越教育進軍職業教育領域的第一年。

背靠大灣區人口和經濟發展紅利，以及職業教育政策紅利，卓越教育在該業務的成長潛力較高，業務確定性較強。

經過一年的前期探索，卓越教育有望自今年起全力發展職業教育業務。未來，卓越教育將在職業教育新航道上加速前進，不僅全方位探索職業教育產品，並开設職業證書培訓等課程，充分發揮內外部資源優勢。

小結

在港股市場，優秀的標的完全可以憑借自身的成長穿越熊市，還能在牛市迎接“戴維斯雙擊”。此前，教育板塊深受政策壓制影響，估值深陷泥潭處於低位，但自2022年9月起，市場开始博弈教育政策邊際趨緩，催化板塊估值中樞上移。同時職業教育政策的暖風吹拂，也爲投資者打了一劑強心針，進一步助力教育板塊集體復蘇。

在教育板塊的衆多個股中，利潤邊際改善、成長潛力高、多元化布局、大灣區教育服務頭部企業等一系列標籤加身，使得卓越教育集團成爲最值得關注的標的之一。

筆者認爲，業務轉型成長中的卓越教育集團正在以更清晰的商業模式、更突出的教育競爭力，多因素共振驅動公司收入开啓多極增長，相關業績潛力釋放可期。此外，職業教育、素質教育等賽道已开啓向上周期，集團有望迎來業績與估值的共振，中長期成長價值值得期待。

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