中國一二线城市的經濟復蘇速度各不相同

猛獸財經認爲，有兩個與中國經濟有關的關鍵因素預計將對$新氧(NASDAQ|SY)$未來的財務業績產生重大影響。

日經亞洲在2023年5月1日發表了一篇題爲《中國股市在偏遠地區正努力復蘇之際暴跌》，在這篇文章中，日經亞洲引用貴州作爲例子並在文章中表示“貴州最近的經濟已經變得很困難，以至於貴州已經开始尋求幫助來處理其“堆積如山的不良房地產貸款了。

新氧的管理層也注意到了同樣的趨勢，即新氧的業績在一线城市和二线城市以及三线和四线城市出現了明顯的差異。在3月底的2022財年財報會議上，新氧指出，截止2022年第四季度，中國一线城市消費者的醫療美容訂單量已經恢復到了2021年底的水平(去年新冠肺炎病例急劇上升之前)。但新氧管理層同時也表示，截止2022年底中國二线城市的實際醫療美容訂單量仍低於2021年底的水平。

考慮到中國不同省份和城市的經濟復蘇速度差異很大，猛獸財經認爲，提供醫療美容產品和服務的機構自然不會在營銷方面大幅增加支出。而新氧也在2022財年的財報會議上透露，已經注意到了醫療美容機構在營銷方面的支出正在落後於用戶需求的復蘇速度。

在猛獸財經之前的關於新氧的文章中，提到了新氧有超過四分之三的收入是來自於“從醫療美容機構那裏收取的費用。而這意味着醫療美容機構在營銷方面的支出減少將導致新氧的收入下滑。

根據S&P Capital IQ的賣方分析師一致財務預測數據，華爾街對新氧2023-2025財年的復合年增長率預期爲22.1%。相比之下，新氧在2018財年至2022財年期間的實際歷史復合年增長率卻要高得多，爲37.1%。除了一些二线城市在經濟增長和消費需求方面的表現低於預期之外，中國出境遊人數的增加也是影響新氧收入下滑的另一個因素。

醫療美容行業可能會受到出境遊人數增加的負面影響

有一種誤解認爲，隨着中國全面解除疫情限制，大多數或所有企業都將從中國經濟的重新復蘇中受益。但新氧卻是個例外，因爲隨着全面解除疫情限制以及中國消費者赴海外接受醫療美容服務的人數超過預期，可能會導致新氧的收入出現大幅下滑。

有跡象表明，未來幾個月中國出境遊的人數將大幅增加。《環球時報》於2023年4月13日發表的一篇文章引用了$攜程(NASDAQ|TCOM)$$攜程集團-S(HK|09961)$的數據，該數據顯示，五一勞動節假期的“出境遊的訂單量”已經比一年前增長了18倍”。另外，全球旅遊零售行業權威媒體The moody Davitt Report也於2023年4月25日發表了一篇文章，並在文章中強調今年第二季度“中國出境遊的人數將大幅增加”。

新氧在其2022財年的20-K文件中指出，中國市場幾乎貢獻了其所有銷售額。因此，新氧在總結2022財年業績時表示，隨着“出境遊的反彈”，“用戶將湧向海外發達市場進行醫療美容消費”。換句話說，醫療旅遊的興起以及出境遊人數的增加對中國國內的醫療美容行業和新氧造成的影響都是負面的。

新氧的估值已被華爾街大幅下調

根據S&P Capital IQ的數據，華爾街對新氧未來12個月的估值倍數預期也已經從2019年7月創下的8.8倍的歷史峰值大幅下調到了2023年5月1日的1.2倍。

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