中國基金報記者 文夕          
明顯掉隊的小鵬汽車，遭遇至暗時刻。          
5月24日，小鵬汽車公布的一季報顯示，這家造車新勢力第一季度營收爲40.3億元，同比下降45.9%，此前預估爲42.2億元；第一季度淨虧損達到23.4億元，市場此前預期淨虧損18.98億元，而上年同期淨虧損爲17億元。          
值得注意的是，小鵬汽車當季整體毛利率暴跌至1.7%，同比降低了10.5個百分點，其汽車毛利率更是跌至負數-2.5%，這是小鵬近三年以來首次出現負數汽車毛利率。換而言之，整個一季度，小鵬賣一輛虧一輛，基本屬於虧本賺吆喝。          

小鵬汽車業績降至冰點，二級市場也隨即作出反應。其美股今日盤前暴跌8.89%，截至截稿時，跌幅一度擴大至12%。          

                   

毛利率三年來首次爲負          

從小鵬汽車一季度財務指標看來，該公司單季實現營收爲40.3億元，同比下降45.9%，環比降低21.5%，此前預估爲42.2億元。單季淨虧損爲23.4億元，此前市場預估爲虧損18.98億元。相較而言，2022年同期爲虧損17.0億元，虧損金額今年一季度同比增加了37.6%，而去年第四季度其虧損額爲23.6億元。          

不難看出，小鵬汽車一季度盈利指標不僅未有好轉，反而全面低於市場預期。面對同爲新勢力的理想汽車已經實現單季盈利，小鵬汽車實現盈利似乎遙遙無期。          

同時，小鵬汽車也給出悲觀的第二季度營收指引，該公司預計二季度實現營收45億元至47億元，將會同比減少約36.8-39.5%。          

業績大幅下滑，究其原因，主要是其低迷銷量造成。繼去年四季度產品銷量僅爲2.2萬輛爲全年水平最低之後，今年一季度小鵬繼續維持頹勢，一季度總體銷量僅爲1.8萬輛，這已經是小鵬連續第5個季度處於銷量環比下滑。此前，小鵬公布的銷量指引爲1.8萬輛-1.9萬輛，一季度成績也剛剛踩线。          

與去年一季度的3.46萬輛的交付量相比，小鵬汽車今年一季度交付量下滑幅度達到48%，幾乎腰斬。          

不僅如此，小鵬的毛利率水平也受到巨大影響。今年一季度，小鵬汽車的整體毛利率暴跌至1.7%，同比降低了10.5個百分點。而汽車毛利率更是跌至負數-2.5%，這是小鵬近三年以來首次出現負的汽車毛利率。這也意味着，在整個一季度，小鵬基本處於“虧本賺吆喝”狀態，賣一輛虧一輛。          

需要提及的是，今年一季度上遊原材料價格尤其是碳酸鋰的價格出現大幅下調，對於新能源車企而言，當下正是不可多得的降本窗口期。但目前看來，原材料價格回落並未對小鵬汽車盈利修復帶來明顯效果。          

二季度交付指引低於市場預期          

實際上，小鵬汽車一季度面臨諸多不利因素影響。首先，小鵬汽車正處於新老車型交替以及改款車型交替階段，尤其是其寄予厚望的G9車型上市後並未達到銷售預期，從今年2月以來，G9的交付量連續三個月低於1000輛，整個一季度僅交付了4181輛。          

再者，小鵬在今年一季度爲應對特斯拉價格战實行了降價策略，其中小鵬旗下的P7、G3和P5各車型指導價分別下調2萬元至3.6萬元不等，這也壓縮了小鵬自身的毛利率空間。令其單車收入水平跌破了20萬元大關，今年一季度僅爲19.3萬元，此前通過高價位的G9拉高單車收入的計劃也未能實現。          

根據小鵬汽車給出的今年二季度的銷量指引來看，公司預計二季度汽車交付量爲2.1萬輛至2.2萬輛，低於市場預期的2.78萬輛。          

考慮到小鵬四月銷量達到0.7萬輛，相當於五月和六月的月平均交付依舊維持在1萬輛以下的水平，可見小鵬的回歸銷量破萬大關之路依舊是任重而道遠。          

在晚間的業績發布電話會議上，小鵬汽車董事長何小鵬表示，六月份G6會正式上市，七月份开始規模交付並且迅速爬坡。據悉，G6爲價格介乎20萬元-30萬元之間的新能源SUV。另外，小鵬汽車將在四季度還計劃推出一款7座純電MPV，內部命名爲X9。          

此外，在業內看來，今年下半年小鵬其他的幾個老車型如P5和G3的改款車型能否助力銷量迅速回暖，從而將其重新拉回“舞台”，是小鵬接下來的重中之重。何小鵬也將增長的預期進一步推後。他在電話會議中表示，期待今年4季度的月交付量目標增長到2萬台以上，運營現金流也將相應轉正。          

現金流動性堪憂          

需要注意的是，銷量下滑、盈利能力下降，最終會反映在現金流動性環節。這一趨勢在小鵬汽車一季報中已有所體現。          

在其資產負債表中，其貨幣現金從去年底的146.07億元降至88.26億元，單季減少57.81億元。而短期銀行存款也從去年底的149.22億元降至132.8億元，下降16.42億元。不難想象，如果小鵬汽車銷量持續萎靡，流動性或將持續喫緊。          

而开源節流也是挽救小鵬於水火的重要一步。今年一季度，小鵬汽車銷售、一般及行政开支爲13.9億元，較2022年同期的16.4億元減少15.5%，較2022年第四季度的17.6億元減少21.0%。          

不過，上述費用爲剛性支出，短時間難以持續下調。截止今年一季度末，小鵬的門店數量達到425家，增加了5家，城市覆蓋達到145個，增加了2個。也正因爲這些剛性支出難以迅速被攤銷稀釋，導致小鵬的整體利潤受到一定壓制。          

在研發層面，小鵬汽車持續燒錢。一季度研發开支13.0億元，較2022年同期的12.2億元增加了6.1%，並較2022年第四季度的12.3億元增加5.3%。據該公司稱，同比和環比增加主要是由於新車型項目开發相關的开支增加以支持未來增長。

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