中國銀河：當前民航業至暗時點已過景氣周期已开啓

1年前

中國銀河證券發布研究報告稱，近日，美國交通部發布公告，批准增加4個中國航司執飛的中美往返直航航班，分別爲：CA981/CA982北京-紐約肯尼迪(周六/周日)、CZ327/CZ328廣州-洛杉磯(周一/周二)、MU583/MU586上海-洛杉磯(周六/周日)、MF829/MF830廈門-洛杉磯(周二/周三)。由此，自2023年5月30日，中美直航航班將增至每周24個(中國航司執飛12班，美國航司執飛12班)。當前民航業至暗時點已過，景氣周期已开啓，建議繼續把握疫情後行業需求復蘇邏輯。短期國內航线率先恢復、中長期國際航线加速釋放的背景下，建議繼續把握疫後需求復蘇帶來的右側投資機會。

重點關注：中國國航(601111.SH)、南方航空(600029.SH)、春秋航空(601021.SH)。

事件：

近日，美國交通部發布公告，批准增加4個中國航司執飛的中美往返直航航班，分別爲：CA981/CA982北京-紐約肯尼迪(周六/周日)、CZ327/CZ328廣州-洛杉磯(周一/周二)、MU583/MU586上海-洛杉磯(周六/周日)、MF829/MF830廈門-洛杉磯(周二/周三)。由此，自2023年5月30日，中美直航航班將增至每周24個(中國航司執飛12班，美國航司執飛12班)。

中國銀河證券主要觀點如下：

伴隨疫後民航業運轉趨於常態化，“五個一”政策對國際航班的限制解除，中美直航航班進一步增班。

2020年3月，“五個一”政策开始實施，2020年6月，美國暫停了全部中國航司的中美定期客運航班服務。此後3年期間，中美航班持續逐步增班：1)2020年8月，中美航班數增至每周16班(中國航司8班，美國航司8班);

2)2020年11月，美國航司每周增加2個航班，即中美航班數爲每周18班(中國航司8班，美國航司10班);

3)2023年1月8日，伴隨國內疫情管控放开，民航局宣布“五個一”政策對國際航班的限制正式解除，同時美國航司每周再增加2個航班，即中美航班數爲每周20班(中國航司8班，美國航司12班)。

本次2023年5月，我國航司每周增加4個中美往返直航航班，進一步增班後，實現了與美國航司的航權對等。

疫情前中美直航航班數約每周300班，當前恢復率尚不足10%，未來仍有較大運力增投空間。

根據航班管家數據，2019年，中美航班數每周超過300班，考慮到當前僅恢復至24班，恢復率尚不足疫情前的10%水平，運力投放規模仍有待進一步提升。

同時，截至2023年5月，相比其他主要歐洲國家的運力恢復進展，中美航班進度相對緩慢：1)中英航班：至5月，上海-倫敦已增至每日1班，北京-倫敦增至每周4班，恢復率約15%;2)中法航班：至6月，增至每周50班，恢復率超50%;3)中德航班：至8月，增至每周超40班，恢復率超50%。

由此，年內我國歐美航线持續加速恢復的趨勢具有確定性，當前恢復進展歐洲快於美國。

考慮到中美航班待恢復航點多、籤證環節仍需更長時間恢復、航權談判推進阻力相對更大等原因，未來一段時間內，仍有更大增班空間。同時，考慮到航班量仍較疫情前有差距，中美航班票價水平短期內將繼續回調，但或仍需較長周期回落至疫情前水平。

當前民航業至暗時點已過，景氣周期已开啓，建議繼續把握疫情後行業需求復蘇邏輯。短期國內航线率先恢復、中長期國際航线加速釋放的背景下，建議繼續把握疫後需求復蘇帶來的右側投資機會。