【名創優品】更新反饋

渠道擴張疊加店效恢復，盈利能力持續超預期，看好業績延續快速增長

【MINISO 中國】

GMV：預計 4 月國內GMV+80%，單店GMV+50%，五一期間國內GMV+75%，單店GMV+45%；5 月增長預計不低於 40%。

开店情況：五一期間毛开 100 家，主要集中在低线城市，全年开店預計主要來自於低线城市，下沉空白市場具備潛力。

單店店效：預計 23 年店效將恢復至 21 年水平，即 19 年的 85%。

產品端：我們認爲公司將繼續堅持IP 聯名战略，IP 產品佔比接近 22%，並聚焦五大興趣消費品類，目前商品毛利率接近 60%，未來毛利率提升主要來自於品類間結構變化。

【MINISO 海外】

开店情況：五一期間毛开 60 家，依次來自於亞洲、拉美、北美、歐洲；

展望H2：預計維持年初預測，在 30-40%，快於國內市場，主要增速來自於北美、拉美和亞洲。

美國市場：战略清晰，打造 10 美元精品店，進駐購物中心進行差異化競爭，店效和开店具備潛力。

歐洲市場：針對不同國家消費偏好，匹配產品和品牌定位，英國主打生活家居品牌，法國主打興趣消費精品品牌。

拉美市場：供應商配合度較高，墨西哥、哥倫比亞、祕魯和智利都在前 20 大海外市場，墨西哥gmv 貢獻超

20%，玩具銷售佔比較大；

亞洲市場：我們預計 2023 年印度、印尼增速不低於海外大盤增速，雖然疫後店效復蘇偏慢，但是隨着疫後公司與當地溝通逐步通暢，東南亞市場有望逐步修復，仍具備店效恢復和开店空間。

【TOP TOY】

品類：我們預計盲盒佔比降至 30%左右，積木佔比快速提升至 50%，未來有望超過 50%，看好潮玩和積木賽道，有望成爲中國樂高，搶佔性價比積木市場份額。

盈利能力：自有產品佔比有望提升至 30%+，毛利率有望隨之提升至 51-52%，看好今年TT 實現盈虧平衡。

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