$申洲國際(HK|02313)$  

【申洲國際】更新反饋

全年訂單和展望？

22Q4-23H1 主要品牌客戶去庫存階段，22 年底對當前訂單情況展望 23H1 有下降壓力。

23H2 是底部回升，H2 是正面預期：主要客戶和兩個新品牌都是去庫存階段只是進度上有所差異，需求和 產能利用率體現了行業共性，零售去庫+需求恢復較慢。從趨勢來說比較有信心，23 年將是疫情後續余震， 24 年將恢復增長趨勢。

產能利用率：目前海外產能利用率比較穩定理想，國內產能利用率 80%左右，反應在手訂單情況，國內產能以國際品牌需求爲主但國內品牌份額提升，國內客戶收入 22 年雙位數增長好於行業也好於部分品牌自身。

22 年海外：國內=5：5，其中國內的 50 中終端內需佔比≈25%而外需 20%+

產能：

國內招工：目前沒有大規模招工。產能利用率相對不足，用工需求沒有壓力，側重點在於減少老員工流，隨着需求回升再啓動國內招工。

海外招工：目前還在增加。柬埔寨新工廠在疫情期間建成、投產，員工規模>1.3w，目前柬埔寨 2.1w 員工人數，未來也會逐步增加員工人數。越南世通繼續招工，目前越南 3w 員工，海外超 5w 員工。

海外新工廠的產能潛力較大：新工廠招工穩步推進，培訓需要時間，越群工廠還可以增加 3k 多，世通 4-5k員工。

海外新工廠效率提升、新工廠產能爬坡。

海外新基地：關注印尼（關注新基地）、非洲埃及產能擴充機會，埃及不會上很多規模，而是客戶在歐洲市場短交期快發的需求，Nike 提出开設小型制衣工廠。

對於全球化產能布局的想法：建廠會考慮客戶在不同區域的需求以及公司自身的投資需求。一方面關注市場需求即產能利用率；另一方面，立足亞太區布局產業，中美洲從客戶的角度也希望申洲建廠，主要用來滿足北美市場短交期的需求，去到中美洲無法發揮申洲的優勢，例如總部派遣人員的管理，因此更多會考慮東南亞。

產能利用率對ROE 和盈利的影響？

過去產能擴充過程中效率和產出對經濟指標的影響不大。

疫情三年，尤其 21 年和 22 年的收入和利潤有所波動，但不能完全歸結於產能利用率，而是疫情帶來的影響很大：

2021 年柬埔寨疫情-21 年越南 3M 疫情，越南面料產能 50%-2022 年元旦發生寧波疫情、10 月疫情、2022Q4和 2023 年疫情導致品牌方去庫存，產能利用率下行。

疫情一次性支出：固定开支、疫情津貼等。

海外工廠效率：新工廠疫情期間投產，三年疫情總部對海外工廠的現場溝通減少影響效率提升。

H2 的展望和毛利率？

H2 訂單和毛利率會環比改善。

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