交流要點

1.收入符合預期，Q4收入同比-8.7%至76.1億元，驅動力主要來自在线音樂訂閱收入的穩健增長,同比+23.4%至19.5億元。Q4毛利率環比-0.8ppts，同比-3.5pcts至28.8%，主要由於長音頻的內容投入以及社交娛樂業務收入的同比下滑。調整後淨利潤同比-36.0%至8.7億元，略超市場預期，主要由於毛利率的下滑以及經營費用佔收比的提升；

2.分業務來看，Q4在线音樂收入同比+4.3%至28.8億元，主要由訂閱收入同比+23.4%的增速所驅動。Q4非訂閱收入同比-21.2%至9.3億元，同比承壓，主要受开屏廣告、粉絲經濟整頓以及部分轉授合約到期影響，Q4廣告收入同比有所下滑。Q4社交娛樂收入同比-15.2%至47.3億元，付費用戶數同比-16.7%至900萬，環比-10.0%，主要由於行業競爭加劇和監管要求趨嚴；

3.未來預期上，公司預計2022年的淨利率將保持穩定，隨着付費用戶和廣告的增加，營收將繼續增長。預計2022年每個季度付費用戶將環比增加300-400萬。公司將平衡ARPPU和付費用戶的增長。預計在线音樂的毛利率將在2022年繼續增加。此外，公司宣布爲了在不斷變化的監管環境中爲股東提供更大流動性與更多保護，計劃在獲得監管批准的情況下，以介紹形式於香港聯合交易所主板二次上市。

業績總覽

騰訊音樂Q4收入同比-8.7%至76.1億元，符合市場預期，同比驅動力主要來自在线音樂訂閱收入的穩健增長,同比+23.4%至19.5億元。Q4毛利率環比-0.8ppts，同比-3.5pcts至28.8%，主要由於長音頻的內容投入以及社交娛樂業務收入的同比下滑。調整後淨利潤同比-36.0%至8.7億元，略超市場預期，對應調整後淨利率同比-4.9pcts至13.6%，主要由於毛利率的下滑以及經營費用佔收比的提升。

Q4在线音樂訂閱模式/社交娛樂付費用戶分別同比+36.1%/-16.7%至7620/900萬人，付費率分別同比+3.4%/0.3%至12.4%/5.1%，ARPPU值分別同比-9.6%/+1.7%至8.5/175.1元。Q4在线音樂訂閱付費用戶數環比淨增500萬，再次達到此前指引區間上限。

Q4在线音樂收入同比+4.3%至28.8億元，主要由訂閱收入同比+23.4%的增速所驅動。Q4環比轉爲淡季，在线音樂MAU環比/同比-3.3%/-1.1%至6.15億。在线音樂MAU呈季節性波動，非訂閱業務同比承壓。

Q4非訂閱收入同比-21.2%至9.3億元，同比承壓，主要受开屏廣告、粉絲經濟整頓以及部分轉授合約到期影響，Q4廣告收入同比有所下滑。季度內長音頻MAU已超1.5億，同比+65%。

Q4社交娛樂收入同比-15.2%至47.3億元，付費用戶數同比-16.7%至900萬，環比-10.0%，主要由於行業競爭加劇和監管要求趨嚴。Q4社交娛樂業務月度ARPPU值同比+1.7%至175.1元。四季度Q音直播的收入同比增長雙位數，截至21年已吸引了超1.2萬名歌手進行直播

公司宣布爲了在不斷變化的監管環境中爲股東提供更大流動性與更多保護，計劃在獲得監管批准的情況下，以介紹形式於香港聯合交易所主板二次上市。

Q&A

Q：注意到用戶數量在持續下降，考慮當前疫情，公司認爲2022年的用戶趨勢是什么？除了用戶數量指標，其他指標例如用戶時長會如何？平台的內容發展對現存用戶的影響怎么看？

公司在线音樂MAU在Q4同比下降1%，主要是因爲由於部分用戶流向泛娛樂平台。但更爲重要的是，多個平台下，QQ音樂的MAU是同比增長的，而酷狗音樂和酷我音樂有些許下降，這三個平台的主要不同點在於：QQ音樂是第一個全面融合音樂娛樂體驗（唱+看+聽+玩）的標志性APP，擁有更多的社區功能和社交功能，專注年輕一代。公司看見這些功能起到良好的作用，因此將在酷狗和酷我音樂平台上增添同樣的產品线，希望在未來可以看到MAU的增長。

公司共擁有三個平台，其中酷狗音樂挑战最大，因爲其規模較大，影響也更大。QQ音樂本身的用戶量在去年有較好發展，尤其在IOS端。而酷狗在集團中的生命周期最長，從品牌角度和運營思路角度上存在更多改進的空間，這也是未來在音樂流媒體中遇到的最大的挑战。酷狗音樂未來會強化推薦功能、曲庫本身的運營能力和其在場景音樂中的使用，以突出自己特色。公司也會關注酷狗音樂在年輕用戶Z世代中的影響和滲透，提供更好的針對年輕人的音樂內容，通過內容的建立和功能的優化降低其MAU下降趨勢，這樣對公司整體音樂流媒體業務的MAU和包月用戶數來說都會有較好的增長。

整體預計音樂流媒體的MAU會在2022年保持相對平穩態勢。

Q：考慮到最近的宏觀環境和競爭情況，管理層對2022Q1的商業趨勢判斷是什么？2022年在线音樂和社交娛樂業務收入增長情況會如何？在线廣告業務的未來增長如何？

首先，公司認爲2022Q1收入將同比下降mid teens，尤其是直播會繼續面對激烈的競爭和疲軟的宏觀環境；第二，公司在調整廣告業務模型以應對市場環境的變化和行業的調整；第三，原先的主授權合同已更新爲非主授權合同，這對音樂轉授權收入有影響。

預計2022全年總收入將同比下降中個位數，希望能在2H22逐步看到復蘇。

公司期望2022年在线音樂訂閱數量能同比增長20%，平均每季度用戶增加數約爲350-400萬。過去三年公司注重用戶基數的增長，而不是ARPPU，因此ARPPU有些許下降，例如Q4同比下降9%，但相信訂閱服務在未來長期依舊具備增長潛力。

公司今年將不僅僅關注訂閱者數量的增長，而是其增長的質量。公司會在提高付費用戶數和維持ARPPU之間取得平衡，努力增加訂閱服務收入和廣告收入的增長，兩者都有長期潛力。通過一系列的成本控制和效率提升手段，公司預計2022年經調整後淨利率將與2021年持平，希望持續看到核心在线音樂業務（訂閱&廣告，不包含長音頻）的利潤率趨勢改善，並實現經營層面上的盈利。

Q：Q4淨利率有一定下滑，對未來幾個季度的利潤率走勢的預期？

與2021年相比，2022年的淨利率將保持穩定，隨着付費用戶和廣告的增加，營收將繼續增長。預計2022年每個季度付費用戶將環比增加300-400萬。我們將平衡ARPPU和付費用戶的增長。此外，我們正在參與控制計算以提高內容投資回報率。在线音樂的毛利率將在2022年繼續增加，我們預計音樂業務將在運營方面實現盈虧平衡。但由於其他平台的競爭和宏觀經濟因素的影響，2022年社交娛樂收入仍將面臨壓力。

我們將控制全民K歌的收入分成比率，提高全民K歌的毛利率。酷狗及酷我平台的直播業務毛利率也將保持穩定。我們預計音頻直播和國際業務將實現良好的增長，但新業務收入分成比例較高，從而對整體毛利率產生負面影響。

而在2022年，毛利率有壓力的一個主要原因將是收入構成的變化，因爲低毛利率收入業務如在线音樂、音頻直播等增長較快；而高毛利率收入業務如直播業務佔收比減少。在運營費用方面，我們將達到市場營銷和銷售費用ROI的要求，削減無盈利潛力的項目，專注於自身核心業務，控制員工人數和相關成本，改善員工人數膨脹。

對長音頻業務而言，我們繼續投資這個新業務，將嘗試更多的方式來擴大長音頻變現，並控制長音頻的內容成本，期望長音頻實現毛利打平，所以我們相信當我們採取所有這些方式，與2021年相比，我們的淨利潤率將在2022年保持穩定。而在2023年，長期來看，我相信我們可以提升淨利率。

Q：付費用戶強勁增長的原因？哪些些渠道是獲取新付費用戶最有效的途徑? 着眼於長期，是否存在付費率目標以及天花板?

關於驅動付費用戶的長期增長，實際上可以利用很多工具。顯然，提供優質內容和有吸引力的內容，並爲我們的訂閱者提供高質量的服務是非常重要的。這包括內容，用戶能夠訪問的特權。在特權中，可能包括唯一訪問TME Live提供的數字專輯或獨特內容。

此外，我們正在積極拓展多種渠道，同時探索與外部和內部的合作夥伴關系。例如，我們在音樂訂閱和長音頻之間進行交叉銷售活動，我們也與外部共同开展活動。除此之外，隨着我們的物聯網業務達到足夠大的規模，並繼續快速增長。對於我們來說，物聯網設備的訂閱也可以作爲一個有效的交叉營銷活動。

最後，定期的價格促銷也是一個重要的驅動因素。

我們更關注過去三年的用戶增長，而不是ARPPU。我們認爲整個行業都將受益，而不僅僅是TME，因爲我們更多地關注服務質量，而不是價格促銷。因此我們看到了音樂訂閱服務的巨大價值，隨着時間的推移，用戶將學會欣賞這些服務。這一方法也將幫助我們爲長期發展奠定更堅實的基礎，這也是我們尋求在用戶增長和ARPPU增長之間取得更好平衡的原因。

我們也專注於廣告基礎，商業模式。這種方法將使我們能夠更好地發展我們的付費用戶，同時維持我們的非付費（免費）用戶基礎，這仍然佔我們的用戶基礎的絕大比例。並且能夠有效地從免費用戶基礎中創造盈利機會。這種方法也將給我們更多的靈活性，以適應不同視角的競爭格局。

我們目前正在一小群用戶中進行 Beta 版測試的新廣告盈利模式，例如對於免費用戶，其中一些用戶可以選擇觀看視頻廣告，以換取解鎖短時間的訂閱服務。例如，如果用戶觀看 30 秒或60秒的廣告，能夠解鎖30分鐘或60分鐘的免費訂閱服務。

這樣做的好處是，我們可以從免費用戶身上獲得廣告收入，否則，這部分用戶很難轉化爲訂閱者。在這些用戶體驗了付費訂閱服務之後，會增加他們成爲訂閱者的轉化率。所以，這可以幫助我們增加廣告收入，也可以幫助我們在免費用戶群中增加轉化率。

我們還看到了這樣一種趨勢，即當用戶要爲每月訂閱付費，或者他們會觀看這些廣告以獲得享受更多優質內容的權利時，他們將在我們的平台上更加活躍。因此，我們正在繼續提高用戶的整體質量，以增強用戶的粘性以及內容的使用。

Q:關於今年的並購策略，鑑於騰訊音樂與日本的Pokekara音娛時光公司在2022年Q1籤訂了最終的控股權收購協議，這項交易對Q1的收入會有什么影響？

關於並購，我們對資本管理採取了非常謹慎的做法，我們一直在尋找有吸引力的並購機會，我們專注於提供協同效應和補充騰訊音樂核心業務的战略投資機會。最近對M&E mobile limited的收購也符合這一標准，它們在日本經營着領先的在线卡拉OK Pokekara音娛時光公司。因此，它非常適合我們管理世界上最大的在线卡拉OK產品的經驗，這也使我們能夠擴大我們還沒有涉及過的在日本的國際足跡。

關於並購策略的補充：我們正在嘗試並購策略，需要強調的是，騰訊音樂的战略不僅是進行一些財務投資，我們更愿意投資的是能與核心業務產生協同效應的公司。所以Pokekara非常適合我們在最近的平台上進行海外开發。除了平台方面，我們也將專注於一些內容投資。在過去的三到四年裏，我們已經實際參與了許多不同標籤類型的音樂內容制作。我們也开始投資一些音樂廠牌，我認爲這也是展示我們並購策略和核心战略協同的例子。鑑於我們250億的現金基礎非常牢固，我們將繼續充分利用這一點直到合適的機會出現。我們非常樂意做更多的投資，以幫助公司長期發展，但我們還是會謹慎地等待。

Q：我們談到了以介紹上市的方式回歸香港，想了解一下這方面的考慮以及時間節奏？

關於在香港上市，是爲我們的股東提供一個額外的交易場所，在不斷變化的監管環境中提供保護。我們已經开始尋求在香港二次上市，以介紹上市(way of introduction)的方式。值得注意的是，這是一種不發行新股的直接上市，其背後的理念其是讓股東能夠享受額外上市帶來的好處，而不會受到稀釋的影響。

就時機而言，我們仍在努力中，我們需要獲得一些監管機構的批准，並努力推進進展。如果有重大進展，我們會適當宣布。

Q：社交娛樂收入在未來什么時候能企穩？

關於社交娛樂的收入趨勢，總的來說，Q1仍會有一些挑战。因爲Q1在中國春節假期期間，很多做直播的主播都去過節了，結果收入趨於疲軟。除此之外，在稅收方面圍繞着行業調整的變化，有效地增加了許多大型流媒體主機的業務成本，因此其中一些主流機構需要調整其活動水平。

總的來說，我們試圖做的是逐步穩定住下降勢頭，Q1將會是一個充滿挑战的時期，鑑於Q1的基數比較小，我們認爲2022年後續將开始看到逐步復蘇的跡象。我們採取的促進復蘇的舉措包括:

1)繼續改造全民K歌的在线歌房，正如介紹中提到的我們添加了卡拉ok農場、卡拉ok小鎮等休闲遊戲來拓寬我們的收入來源。在上個季度，我們正在實現更多的跨房間互動，所有這些結果都導致全民K歌在线卡拉OK收入在第四季度實現同比增加；

2)第二個領域的重大舉措幫助推動經濟復蘇的是音頻直播，這是對我們核心音樂聽體驗的補充，我們也看到在用戶和收入的強勁增長。我們將繼續擴大在中國的音頻直播業務，以及利用我們的專業知識來擴大海外的業務，並通過我們海外產品的音頻直播增加收入，比如全民K歌，以及我們新收購的Pokekara和M&E產品組合，Q音直播也是一個音頻直播的旗艦產品，收入實現兩位數強勁增長，用戶、表演者和收入都在持續增長。2021年，我們已經吸引了1.2萬名音樂家進行直播，它正成爲音樂家們通過直播與粉絲群聯系和互動的首選之地。我們預計2022年仍將保持雙位數同比增長。

Q：關於去年年底推出的TMELAND，本季度的電話會議也在TMELAND舉行，管理層是否可以分享更多關於TMELAND的信息？它對騰訊音樂的業務發展有什么幫助?管理層如何看待音樂行業在元宇宙中的機遇？

就TMELAND而言，它是騰訊音樂進軍虛擬世界的第一次嘗試，後續在虛擬世界和元宇宙將會有更多嘗試。TMELAND作爲事件的舉辦場所，可以聚集各種各樣的特色場景，比如爲特定藝術家定制的特別場景。

另外，TMELAND的技術將會運用到虛擬的在线卡拉OK歌房或者迪廳中，讓用戶可以在不同的唱歌或跳舞的場景下都能用自己的形象來跟好友或世界上的其他人互動，同時騰訊音樂也能從中挖掘到更多的增值機會。

展望2022年，QQ音樂將升級爲元空間功能，用戶將擁有自己的獨立房間，可以將自己的音樂放入虛擬房間。朋友們可以來拜訪，你們可以一起聽音樂，一起演奏樂器，一起工作。我們還會开設虛擬展廳，讓魔術師和藝術家可以在這個虛擬世界中展示他們所有的專輯，用戶可以進入這個虛擬展廳，在不同的音頻效果下聽所有版本的音頻音樂。我們要做的就是在音樂平台上創造跟真實聽歌環境更加相符的環境，盡可能將現實世界置於虛擬環境中。所以TMELAND將作爲元宇宙代表，實際上在今年一整年上，在各個的音樂平台，我們都會對元宇宙的使用場景去做各方面的探索。

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• 騰訊音樂(TME)

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