在A股市場，尋找一只優質的股票並非最大的挑战，反而選擇一只高效的公募基金更加困難。

截止五月，今年新成立的公募基金數量僅有37只，募集規模降至5年低點。前兩年因新能源行情吸引進來的基民們都失去了熱情。今年，A股的公募基金出現30%的虧損已成常態，尤其是持有大量新能源或消費倉位，沒有配置中特估或AI的基金。

過去幾個月來，只有中特估和AI的投資效益明顯。很多公募基金因此砍掉虧損倉位，反手追高AI或中特估，結果再次被套住，進一步虧損。

有趣的是，這種現象並不僅限於國內的公募基金。首家在國內發行公募基金的外資貝萊德也未能幸免，他們在A股市場的追漲殺跌也成爲常態。這證明了A股市場並非易於駕馭。

在過去三年間，貝萊德在美股的主題基金常跑出50%以上的漲幅。然而，貝萊德在中國發行的12只產品，都已陷入虧損狀態，沒有一個能逃過A股的毒打。

截止今日，發行於2021年9月的貝萊德中國新視界混合A和C，兩支管理總規模爲40億，自成立以來已虧損超32%。

在結構市更爲明顯的今年，該基金已虧損15%，排名在3334名，總共有3547家。在2022年時虧損了19%，而去年的排名在999名，總共有2656家。

值得注意的是，由於貝萊德中國新視界混合A根據ESG環保邏輯來投資，所以近兩年大漲的石油和煤炭，貝萊德一個沒买，錯過了去年煤炭的大行情，也錯過了今年中特估三桶油的大漲。

回顧貝萊德中國新視野A的每季度持倉來看，該基金的風格與國內公募十分不同。國內公募都喜歡管理的產品都买同樣的10只股票，也就是大家常說的抱團。

而貝萊德的風格更偏向於私募的靈活性，其持倉每季度都在發生變化，當踩不好市場節奏時，追漲殺跌可能是其虧損加大的原因之一。

我們從該基金的淨值走勢圖和持倉情況來看，即能感受到這點。

在該基金發行的一季度時，貝萊德的前十大持倉股主要爲消費電子、半導體、銀行、消費、機械，而2021年Q4該基金淨值爲-1.3%。

在去年A股最難的一季度時，貝萊德22Q1的持倉主要爲半導體、光伏、銀行、白酒。

有意思的是，2021年底重倉6%的茅台沒有出現在該季度中，瀘州老窖反而成爲重倉4%的股票，也多了光伏股的出現。該季度基金淨值跌去15%。

在A股反彈的二季度時，貝萊德的持倉大漂移，賣掉一季度血虧的半導體和銀行，70%的倉位轉向光伏和新能源，尤其翻倍加倉了光伏。另外，茅台返回重倉股之中。

由於禾邁股份在22Q2時上漲了85%，邁威股份上漲了50%，固德威上漲了30%，聯泓新科上漲了30%。該基金淨值在22Q2迎來8%的反彈。然而，上證指數在22Q2的漲幅爲4.5%，若從A股4月的最低點算起，上證指數一度反彈超17%。

所以，8%的淨值反彈對於貝萊德而言，這是少了。有不少同期國內抱團光伏和新能源的基金，淨值在22Q2市場反彈時跑出20%-30%以上的漲幅。

在22Q3時，光伏股仍佔重倉大頭，該季度減持了部分光伏股，賣出了寧德時代。北方華創和上海機場進入了重倉名單。在去年Q3時，上證指數跌去11%，該基金淨值跌去7%。

有意思的是，在疫情放开後的22Q4，貝萊德开始減倉光伏，买入了美團、五糧液、寧德時代、快手、分衆傳媒。而茅台卻不見了，五糧液替代茅台成爲重倉股。

雖然上證指數在該季度的漲幅僅爲2.14%，而貝萊德卻意外跑輸大盤，淨值爲-5.76%。而問題可能出在光伏身上，去年Q4光伏有近20%的回調。

在2023年Q1時，貝萊德再次跑輸大盤，今年Q1上證指數漲幅爲6%，而貝萊德的基金淨值爲-4%。

在一季度時，貝萊德的大幅加倉寧德時代、上海機場、茅台、華虹半導體。包括持有的廣聯達、洛陽鉬業、晶科能源、景晨股份等，都有20%的漲幅。

然而，貝萊德一直持有的光伏股成爲累贅，從重倉名單中能看出，上一季度持有的禾邁股份已清倉，邁爲股份仍是第二大重倉股，而邁爲股份該季度跌超20%。還清倉了虧損的美團和聖邦股份。

進入二季度後，中特估和AI的出現，顯然讓貝萊德更摸不着頭腦，一季度持有的重倉股幾乎全部下跌。雖然不知道貝萊德二季度持倉有無變化，但從基金淨值上看，一定沒买中特估和AI，由於貝萊德根據ESG的評級來投資，也不會买中特估和AI。

由此，二季度公募基金的大調倉和多殺多的局面，使得貝萊德在二季度未結束，就已虧損超11%，基金淨值創下新低。

結語

若是要挑貝萊德選股的問題，其實也挑不出什么毛病。

貝萊德唯一做錯的可能就是對政策驅動的行業太過於戀战，國內公募可能都是預判了你的預判，以致於當光伏推動了淨值反彈時，又由於持倉不集中，在大市反彈時沒有明顯的反彈，最後遭到不減持的光伏股反噬。

當然，由於貝萊德遵守於ESG評級的選股要求，錯過了去年大漲的煤炭和石油股。也許這也證明了，在A股結構市嚴重的環境下，公募基金想分散投資是真的很難？

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