特鋼及鈦合金龍頭，產品結構優化+接入消費電子產業鏈鎖定公司高成長

核心看點一：特鋼板塊高端化轉型，7000噸快鍛+粉末冶金“量價齊增”。模具鋼：公司7000噸快鍛項目將於7月投產，滿足新能源汽車產業發展帶來的大型一體化壓鑄的模具鋼需求，且產品單價將大幅提升，優化現有產品結構。高速鋼：公司現有粉末冶金產能5000噸，2023/2024年公司粉末冶金預計產量爲2500、5000噸，粉末冶金高速鋼單價爲傳統高速鋼3倍左右，單價提升顯著，按照目前15萬元/噸單價測算，粉末冶金高速鋼2023/2024年有望貢獻營收3.75、7.50億元，毛利率約50%，折合毛利貢獻約1.88、3.75億元。

核心看點二：切入消費電子市場，鈦合金加速放量，產品邁向高值化。公司是鈦合金民營企業龍頭，具有獨特優勢：一是區別於寶鈦/西部超導等軍工屬性鈦企，公司過程管控透明度高，更易接入對供應鏈要求高的消費電子市場，我們推測公司在iPhone15系列鈦合金供應佔比將達到60%-70%；二是產能彈性高、產業協同高，特鋼與鈦合金業務設備可共用，公司可在鋼-鈦之間靈活調配產能，無需額外設備投入。2022年公司鈦合金產品單價提升36%，毛利率從16.0%增長至28.5%，高值化趨勢顯著，隨着業務放量，毛利率有望持續提升至35-40%左右水平。長期來看，除手機邊框，鈦合金在醫療器械、增材制造等領域也具有廣闊空間，公司作爲鈦合金民品龍頭值得特別關注。此外，鈦合金業務子公司天工股份預計今年將完成北交所上市，進一步利於推動公司估值提升。

核心看點三：長期踐行ESG理念，公司治理機制完善。公司從2009年开始堅持現金分紅不間斷，2022財年度分紅方案顯示每股分紅0.0362港元，分紅比例達20%；2023年5月24日，公司已完成累計回購1000萬股的回購注銷，維護股東權益，彰顯公司長期發展信心。

投資分析：當前公司總市值53.0億元，對應PB、PETTM分別爲0.69、9.38，縱向來看，公司股價已位於近4年最低區間。公司長期專注主業，是民營特鋼+鈦合金龍頭企業，投資邏輯清晰、長期增長確定性高！

$天工國際(HK|00826)$

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