中信證券發布研究報告稱，AI增加算力，同時對數據中心散熱的要求提升，液冷技術是降低數據中心PUE的有效方案，根據第31屆中國國際信息通信展覽會中發布的《電信運營商液冷技術白皮書》顯示，三大運營商計劃2025年超過50%的項目使用液冷方案。目前浸沒式液冷效果最好，冷板式液冷兼具成本和性能優勢。隨着服務器的增長和液冷滲透率的提升，相關公司將直接受益。建議關注液冷解決方案提供商以及關鍵零部件生產企業。

中信證券主要觀點如下：

數據中心能耗高企，液冷市場空間巨大。

AI推動數據中心/服務器的需求量增加，TrendForce集邦咨詢預估2023年全球AI服務器出貨量年增長率有望達15.4%，2023~2027年AI服務器出貨量年復合增長率約12.2%。

同時，數據中心耗電巨大、發熱集中，空調冷負荷急劇增加，導致主設備運行故障和能耗逐年上升，成爲行業發展的瓶頸。

同時，中國數據中心年耗電量高於世界平均水平，國家與地方政策共同發力，有序推動數據中心綠色高質量發展。根據賽迪顧問，中國2025年液冷數據中心市場規模保守預計爲1283億元，樂觀情形下預計爲1330億元。

冷板式液冷兼具成本和性能優勢，應用前景可觀。

冷板式液冷是通過冷板(通常爲銅鋁等導熱金屬構成的封閉腔體)將發熱器件的熱量間接傳遞給封閉在循環管路中的冷卻液體，通過冷卻液體將熱量帶走的一種實現形式，能夠將PUE值降低至1.2左右。

據賽迪顧問，2025年中國冷板式數據中心數據市場規模保守估計可超過750億元，2020年至2025年CAGR爲22%。按照回路結構可以分爲一次側系統和兩次側系統。主要零部件包括冷量分配單元(CDU)、熱交換器和液體冷板(LCP)，其中冷板是冷卻系統中與液體直接接觸的組件，在整個系統中具有重要地位。

浸沒式液冷具有最佳效果，面向高端計算場景。

浸沒式液冷是以液體爲傳熱介質，將發熱器件完全浸沒在液體中，發熱期間與液體直接接觸並進行熱交換的冷卻技術;根據冷卻介質的變化分爲單相浸沒式液冷和相變浸沒式液冷。

據賽迪顧問，2025年中國浸沒式數據中心數據市場規模保守估計可超過500億元，2020年至2025年CAGR爲46%。冷卻介質是浸沒式液冷中的重要組成部分，目前主要使用電子氟化液。

浸沒式液冷的成本增加主要源於：1)服務器和機架;2)冷卻器和精密空調;3)增加溫水管道;4)液冷CDU相關部件。

主要企業均具備相應的液冷解決方案和液冷產業參與能力。

曙光節能同時具有風冷、冷板式和浸沒式液冷方案;英維克提供全面的液冷解決方案，除了冷板式和浸沒式液冷外，公司還具備液冷全鏈條產品生產能力;高瀾股份擁有冷板和浸沒液冷解決方案、多型號CDU等制冷設備和制冷系統集成，能夠提供完整制冷解決方案;申菱環境目前擁有天樞系列液冷溫控系統(PUE≤1.15)、天璣系列間接蒸發冷卻系統(PUE≤1.25)和天辰系列相變冷卻系統(PUE≤1.25)，涵蓋了目前大部分主流冷卻解決方案。

除了解決方案外，上遊零部件企業如冷板、熱傳輸材料、冷卻塔等企業在產業鏈中具有重要作用。

風險因素：

AI行業發展不及預期;熱管理新技術進展不及預期;熱管理行業競爭加劇;新的技術方案取代現有技術。

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標題：中信證券：數據中心能耗高企 液冷市場空間巨大

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