出品｜派財經

文｜何平  編｜派公子

2023年物流公司上市潮即將迎來新玩家，極兔速遞。6月16日晚間，極兔速遞正式提交香港IPO申請，計劃募集5億-10億美元。招股書顯示，2022年極兔國內包裹量達到120億件，市場份額約爲10.9%。值得注意的是，極兔目前仍未真正實現盈利。

加入中國市場三年的極兔，靠着價格战迅速在中國快遞市場站穩了腳跟，去年开始接連收購了百世快遞和順豐豐網，進一步擴大業務基本盤。在極兔狂奔的三年，埋下了不少隱患，虧損、服務口碑差、市場份額難以進一步突破等問題仍然未解。

1、“價格屠夫”極兔，燒錢換增長

發家於東南亞印尼市場，2020年3月極兔快遞正式進軍中國市場，又在兩年後再次在中東、南美洲等海外市場开拓。

招股書顯示，2020年至2022年極兔累計總營收達到136.54億美元，分別爲15.35億美元、48.52億以及72.67億美元。此外，極兔三年累計虧損達到36.42億美元，分別約6.06億美元、16.47億美元、13.89億美元，負毛利率分別爲17%、11.2%及3.7%。

在進入中國市場後，極兔發展十分迅猛，2020年至2022年，來自中國市場的復合年增長率高達192.5%，遠高於來自東南亞的50.9%。

就包裹量增長數據來看，中國市場的增速也要碾壓東南亞市場。數據顯示，2020年至2022年，極兔在東南亞市場的包裹量分別爲11.5億件、21.6億件、25.1億件，2021年和2022年包裹量增速分別爲87%和16%。在中國市場，極兔三年期間的包裹量分別爲20.8億件、83.3億件、120.25億件，2021年和2022年的包裹量增速則分別爲300%和44.3%。

當前，中國市場營收爲其貢獻了一半以上業績。根據極兔的招股書，極兔在中國市場的營收佔比已經達到56.4%，約40.96億美元，東南亞市場佔32.8%，其他市場佔比爲10.8%。

極兔在中國市場之所以能在三年內取得如此迅猛的增長，都是通過大量砸錢換來的。國內曾有媒體援引郵政內部人士消息稱，在短短10個月裏，極兔速遞便燒掉將了200億元，用於拓展市場。更有來自極兔內部的消息人士稱，實際虧損或超過了三百億。

2021年是極兔蒙眼狂奔的一年，當年虧損也創下新高，16.47億美元。極兔方面解釋稱，出現虧損主要是因爲擴大業務運營所致。

作爲“價格屠夫”，極兔在2020至2021年期間，曾因發起價格战而遭到通達系帶頭的全業內封殺。

2021年，極兔在中國掀起了一場價格战，與百世快遞爭得你死我活，一度創下最低快遞單票價格的記錄。

極兔招股書顯示，2020年至2022年，極兔快遞在中國市場的快遞平均單票收入分別爲0.23美元、0.26美元、0.34美元；同期，極兔在東南亞市場單件包裹收入分別爲1.1美元和0.95美元，成本分別爲0.79美元和0.76美元；而極兔單件包裹營業成本分別爲0.51美元、0.41美元、0.4美元。

也就是說，在極兔快遞在東南亞市場的單價尚且能覆蓋成本，在中國市場屬於虧錢接單。

不過，極兔因爲低價傾銷，遭到了義烏郵政管理局的處罰，部分分撥中心被停業整治。市場監管總局和國家郵政總局相繼出台相關法律條例，要求快遞企業不得操縱市場價格，以低於成本價格傾銷，處罰最重可以暫停經營、吊銷執照。

雖然部分業務被叫停，但極兔靠着燒錢打價格战，迅速在市場中佔據了一席之地。2022年，極兔在中國市場的業務量達到120.26億件，市場份額達到10.9%，日均單量約3300萬件。在主战場東南亞，2022年極兔速遞的市場份額爲22.5%，處理了25.13億件境內包裹。

2、與拼多多相愛相殺

起家於東南亞的極兔快遞，起初靠着拼多多在中國市場得以立足，因爲價格低廉被戲稱爲“快遞圈的拼多多”。極兔和拼多多有着說不清道不明的關系。

不論極兔承不承認深度綁定拼多多，其八成訂單都來自於拼多多已經是板上釘釘。依托拼多多的訂單流量，極兔迅速躋身快遞第一梯隊，與順豐、京東物流以及通達系並列。

但近年來，雙方卻在極力解脫雙方的關系。拼多多曾多次對外澄清與極兔無特殊合作、無投資關系。

一些網點工作人員甚至是在开發客戶過程中，大肆宣揚拼多多和極兔雙方深度綁定。爲此，拼多多專門發布了懲罰制度，針對極兔速遞部分網點、工作人員在开發客戶過程中，向商家散發“拼多多訂單使用極兔速遞發貨可以免除虛假發貨相關處罰、被處罰機率低”“有拼多多投資、雙方有特殊合作關系”等行爲，拼多多還給予極兔提高業務合作保證金等處罰。

不過，低廉價格的極兔對於拼多多來說，也意味着更低的成本，對於其發展電商業務有所裨益。

雖然行業不同，但在战略上，二者都是“農村包圍城市”的打法，相愛相殺。

年初，又有消息稱拼多多和極兔合作即將進一步深化。有極兔廣東地區加盟商透露，其已經开始承接拼多多上門退貨業務，並在多個城市开始試點。該加盟商表示，從2022年底开始，這項業務就已在部分區域試點。但如果所在地區尚未達到服務標准，拼多多的退貨業務仍由順豐提供。

在快遞行業結束價格战，回歸價值和服務競爭，拼多多的背書並不利於極兔未來的向上發展。一個觀察是，拼多多上的極兔快遞訂單比例正在逐漸減少。

極兔在招股書中披露，2021年其第一大客戶貢獻的業務收入佔極兔總收入的35.4%，但2022年該比例降低至16.9%。有業內人士分析稱，該大客戶指的就是拼多多。

3、繼續燒錢並購、營銷上市

攻城略地之後，極兔快遞又开始爲早年間的狂妄买單。68億收購百世快遞，與淘寶“通達系”握手言和就是徵兆。

根據百世2020年的財報，淘系商家產生的快遞單量約佔百世快遞總業務量的41%。爲了喫下直播電商的紅利，近兩年極兔也开始向快手和抖音伸出了援手。今年三月，極兔還與京東物流達成了合作。

收購百世快遞後，極兔开始整合末端網點資源，在原來百世鄰裏的基礎上，开出了多家“極兔鄰裏”驛站，與此同時，極兔的共配系統也悄然上线，支持多品牌極速混掃、到派籤掃描、三段碼回傳等功能。

據極兔創始人李傑在內部會上透露，2022年6月，極兔創始人李傑在內部會議上宣布，極兔的全網日均票量已經超過4000萬單。若僅以快遞日單量作以計算，極兔已成爲國內第四大快遞公司，位列中通、韻達和圓通之後。

當燒錢換增長這套方法論不靈後，極兔靠着背後強大的資金鏈，开啓了收購模式。在百世快遞之後，今年5月極兔再次斥巨資收購了順豐豐網，交易作價11.83億元。

但據順豐公告顯示，豐網的經營業績並不好。2022年和2023年一季度，豐網的營業收入分別爲32.8億元、6.9億元，而淨利潤虧損分別爲7.47億元、1.43億元。從具體業績來看，豐網此前峰值訂單量一度達到800萬單，隨着2021年順豐減少對豐網的投入，豐網單量跌至300萬單。

但對於正在謀劃上市的極兔來說，虧損並不是問題，如何把盤子做大，營銷噱頭做足才是當下首要解決的。

爲了上市，極兔還在營銷上做足了功夫，先是籤下梅西作爲品牌全球代理人，成爲首家“籤約足球巨星代言”的快遞企業。2023年春晚，極兔成爲“2023年中央廣播電視總台《春節聯歡晚會》物流行業甄選品牌 ”。

但回到消費者端，極兔快遞是幾家中最亂的。“丟單、物流停滯、虛假發單、空包”等是常態。在黑貓投訴上，關於極兔快遞的投訴貼高達633個。

這也暴露了極兔在失去低價優勢後的短板，在服務和效率上還與頭部幾家快遞公司相差甚遠。

在大手筆“买买买”之後，極兔現金流已經开始喫緊，2022年極兔融資活動所得的現金淨額爲8.8億美元，相比2021年的34.7億美元大幅減少。

上市對於極兔來說，或許是另一場燒錢的开端。$順豐控股(SZ002352)$$拼多多(NASDAQ|PDD)$

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