文/十一弟

這幾天，萬達已經第四次向港交所遞交了上市申請。

港股上市材料，過了六個月就會失效，需要更新提交。

2021年十月份，萬達第一次交表，等待上市快兩年了。

國內企業在境外上市，必須取得證監會放行的“大路條”。

遲遲拿不到這一紙批文，把萬達卡得很難受。

兩年前，萬達准備向港交所遞交上市申請前，完成了一輪融資——

它從十幾名投資者手上，募集了381億資金，把估值推上了1800億。

萬達引入的投資者，相當豪華——

周大福、中信資本、招商局資本、螞蟻集團、中信證券、騰訊、基匯資本、中植集團、華平、合衆人壽、香港源盛集團、九智資本、太盟投資集團。

在引入投資者的時候，萬達的港股上市，就已經沒了退路。

萬達向投資者許諾，如果不能在2023年底之前成功上市，就會進行股權回購，並支付8%的利息。

這其實就是以上市爲條件，與投資者進行的對賭——

如果上市成功，投資者手上持有的萬達股權，可以在二級市場套現獲利；

如果上市失敗，這些股權融資，就會變成債務，萬達必須加上利息償還。

萬達的一些融資，都綁定了上市條件。

它有一筆13億美元的貸款，向境外銀行許諾，將在今年五月份之前完成上市。

否則，有可能會觸發提前還款。

結果，今年五月份，萬達沒能等來上市。

據說，萬達已與銀行協商，把上市時間推遲到今年十一月底，這才解除了危機。

萬達的股權融資、銀行貸款，綁定了上市條件，這其實給監管層出了一道難題——

“我的身家性命，系於今年底之前能否成功上市，你批，還是不批？”

有人說，萬達港股上市被卡住脖子，問題就出在這裏——

萬達賭的是監管層會給它放行，但監管層卻有顧慮。

2017年，萬達在海外的大舉並購，招來了“內保外貸”的風波。

這也讓它與監管層之間的信任產生了裂隙，需要時間來修復。

在信任關系彌合之前，監管層對萬達在境外的資本運作，肯定會更加謹慎。

而萬達，卻選擇了賭，讓自己陷入了被動局面。

上一個拿上市與投資者對賭的，是恆大。

當時，在衝擊內地A股上市之前，恆大完成了三輪共計1300億股權融資。

其中，張近東大手一揮，蘇寧給恆大砸了200億。

恆大也向投資者做了承諾，將會成功上市，否則進行股權回購。

現在，恆大、蘇寧的結局，一地雞毛。

今年底，萬達如果上市失敗，按照投資協議，也要進行股權回購——

381億的投資本金，再加上每年8%的利息。

萬達需要支付的回購款，將達到440億左右。

而今年一季度末，萬達手上持有的現金，還不到305億。

即便加上332億的理財產品，也只有637億。

如果真的需要花掉440億來回購股權，萬達的現金流，可能就要見底了。

它承受不起上市失敗的後果。

萬達的這一輪381億融資，背後的十幾名投資者裏面，還有幾家开發商。

其中，碧桂園就是萬達最大的投資人之一。

2021年七月份，碧桂園及其旗下的碧桂園服務，分別向萬達投資了32.3億。

這兩筆投資加在一起，高達64.6億，換回了萬達不到3.6%的股權。

碧桂園投資萬達的時點，十分微妙。

當時的百強房企榜單上，碧桂園仍然穩居頭名。

但2021年下半年，樓市急轉直下，恆大即將暴雷。

這時候，很多开發商都开始收縮投資、儲備現金，准備過冬了。

碧桂園服務在港股的市值，剛剛衝到了歷史新高，達到了2800億港元。

趁着股價處於高位水平，碧桂園服務完成了一輪增發融資，從二級市場募集了86億資金。

彼時，碧桂園服務手上握有大把現金，忙着到處收購。

兩個月後，它就給萬達投資了32.3億。

向萬達投資了9個多億的招商局資本，是一家由招商局集團與普洛斯成立的合資企業。

普洛斯是一家倉儲物流投資商，五年前，萬科等幾個投資人牽頭，對它完成了私有化。

現在，普洛斯的主要股東之一，就是萬科。

招商局資本向萬達投資9個多億的主體，是一家合夥企業——

南通招華壹號新興產業投資基金合夥企業（有限合夥）。

招商局資本下屬基金公司，擔任了南通招華的普通合夥人（GP）。

南通招華的有限合夥人（LP）裏，有一家企業——海南陽光智微投資合夥企業（有限合夥）。

作爲南通招華的有限合夥人，陽光智微間接對萬達的投資，大概有五千多萬。

陽光智微的股東裏，有四個自然人——林宏歷、國曉彤、歐曉蘭、陳晶。

它所持有南通招華的基金份額，是在去年初由福建陽光集團有限公司轉讓得來的。

福建陽光集團的老板——林騰蛟，他是陽光城的實際控制人。

2021年下半年，陽光城已經暴露出風險。

而那時候，林騰蛟還在忙着給萬達砸錢。

目前，陽光城站到了退市邊緣，林騰蛟的整個福建陽光集團，都陷進了債務泥潭。

去年，在被債權人追討債務的過程中，已經有人摸到了福建陽光集團對萬達的投資。

但在被法院強制執行、凍結股權之前，福建陽光集團把所持南通昭華的基金份額，轉讓給了陽光智微。

十一弟查了下，陽光智微的幾個自然人股東，都與陽光城有關聯。

其中，林宏歷在福建陽光集團任職，國曉彤是陽光城的證券事務代表，陳晶擔任過陽光城財務管理中心資金經理。

這意味着福建陽光集團對萬達的投資，被林騰蛟偷偷轉移到了幾個員工持股的私人企業名下。

又玩了一手偷梁換柱。

萬達的港股上市，幾乎是只能成功，不能失敗——

它不僅捆綁了許多資本，更決定着萬達的命運。

而留給萬達的時間，已經不多了。

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