PD-1內卷的血淚故事足夠慘痛，但似乎沒能給藥企帶來更多警示。

如今，在GLP-1領域，相似的故事又在重復上演：蜂擁而至的藥企們，投入大把的錢、大量的時間，賭一個成功的可能。

據華創證券數據，截至今年6月末，國內處於臨牀階段GLP-1類藥物超30款。

最終，會有部分實力藥企成功上岸，但整個賽道的天花板依然會因爲內卷而降低。更多的藥企只能敗興而歸，爲內卷付出慘痛代價。

當然了，從行業視角出發，在這個過程中，最重要事情不是誰承受了代價。而是同樣的代價，國內創新藥企業能夠吸取到怎樣的教訓。

/ 01 / GLP-1火熱的A、B面

因爲減肥適應症的崛起，全球頂級大藥企圍獵GLP-1藥物：他們开展了一場涉及藥物效果、給藥頻率、藥物劑型的多維度競賽。

減重效果在不斷升級。第一代GLP-1藥物利拉魯肽68周內平均減重僅爲6%，而新一代GLP-1類藥物司美格魯肽平均減重達17.4%。

這不是GLP-1減重效果極限。禮來的GCGR/GIPR/GLP-1R三重激動劑Retatrutide，在每周12mg劑量治療下，在48周內幫助肥胖者體重減輕了24.2%，有望成爲迄今療效最好的減肥藥。

在給藥頻率上，GLP-1注射周期越拉越長。過去短效制劑貝那魯肽、艾塞那肽等GLP-1激動劑一日三次，後來中效制劑利拉魯肽、利司那肽等的一日一次，如今司美格魯肽、度拉糖肽等藥物能做到一周一次給藥。

給藥頻率解決的是患者依從性問題。也正因此，在注射給藥之外，全球又开始了口服劑型的升級。目前，諾和諾德口服版司美格魯肽，已在臨牀試驗中，展示出了不遜色於注射藥物的減重效果。

不難發現，藥企“內卷”是患者樂於看到的局面。畢竟，海外藥企更希望青出於藍而勝於藍。不過，這對於不少國內藥企來說確實壓力。

部分國內藥企，似乎在一开始就缺乏信心。比如，先爲達生物的長效GLP-1受體激動劑Ecnoglutide，在其三期臨牀試驗選擇利拉魯肽作爲對照組。而利拉魯肽無論是用藥頻率還是藥效，在頭對頭臨牀試驗中，都被司美格魯肽吊打。

更不用說，不少選手布局的仍是第一代GLP-1藥物藥物。隨着海外藥企的研發不斷推進，國內藥企的壓力也將逐步提升。

/ 02 / 比PD-1更殘酷的潛在結局

在極度內卷的賽道，結局向來慘烈。

拿PD-1來說，作爲近年最有潛力的一款“大藥”，它吸引了無數國內玩家的注意，最終大部分後來者都沒有未來。

嘉和生物便是這樣的例子。6月12日，嘉和生物發布公告表示，其PD-1抑制劑傑諾單抗的上市申請遭拒。

對於GLP-1類藥物而言，內卷故事的終局，或許會比PD-1還要悲劇。

PD-1賽道的後來者，還可以憑借差異化適應症搶到入場券，GLP-1藥物適應症主要就是糖尿病和減重。

並且，一款GLP-1藥物的效果非常直觀。例如，不同藥物的減重效果，可以通過數據形成極爲鮮明的對比。這也意味着，臨牀數據佔據劣勢的藥物，突圍難度將會大幅增加。

這一點，仁會生物的貝那魯肽悲慘的遭遇已經說明一切。貝那魯肽是首個國產減肥藥，但其注射頻率爲一日三次，堪比人肉訂書機，加上沒有可觀的減肥數據，因此知名度遠遠不如司美格魯肽。

這也導致，隨着貝那魯肽的沉寂，仁會生物也失去了上市融資的機會。拉長周期來看，仁會生物絕對不會最後一個倒在GLP-1賽道的選手。

/ 03 / 需要走出“內卷”怪圈

不管是過去的PD-1賽道，還是如今的GLP-1領域，亦或是ADC等更多技術場景，國內藥企的劇情總是這樣的相似：

當某個靶點的一個藥物爆火後，無數國內藥企蜂擁而至，开啓快速跟隨模式。最終的結果是，創新战變成了成本战。

對於這樣的結果，那些湧入的玩家難道未曾預料到嗎？並不一定。

故事講到最後，必定會有人要付出慘痛的教訓。但大家也都抱有僥幸心理，認爲自己不是擊鼓傳花的最後一棒。更何況，可以“以小博大”。

在正常情況下，創新藥研發是極爲耗時、耗力的事情。

無論是針對糖尿病還是減重適應症，GLP-1類藥物的臨牀試驗都需要投入漫長時間、耗費巨額資金。Evaluate預測，2020年海外GLP-1的研發成本預計在8.68億美元。

但只是作爲跟隨者，就不一樣了。

華東醫藥的利拉魯肽類似藥，其拿下糖尿病和肥胖兩個適應證的費用未3.21億元，雖然價格同樣不低，但相比海外依然顯的渺小。而這，卻能在資本市場形成數倍的放大效應。

當然了，並非所有人都能收獲資本青睞。隨着GLP-1競爭強度逐步加強，市場將开始優勝劣汰。GLP-1市場，必然會重復PD-1領域那樣產能出清的故事。

或許，這也並不完全是悲劇。這可能將進一步激勵國內的藥企們：回歸臨牀需求，走出內卷怪圈。

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