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7月10日，民生加銀成長投資部總監、基金經理孫偉在一場线上交流中，就數字經濟、人工智能等話題分享了自己的觀點。

孫偉是民生加銀旗下的一位老將，目前已有約9年的基金管理經驗，5只基金的總管理規模共計85.94億元。

他管理時間最長的一只基金——民生加銀策略精選，從2014年7月至今取得了375.39%的總回報，年化回報18.89%。今年以來，也取得了11.93%的收益。

數據：choice，截至2023.7.9

在交流中，孫偉總結自己爲“典型的成長股裏面的價值股選手”，堅持做科技爲主、消費爲輔的成長股投資。

在他看來，只有堅持自下而上選擇好的公司進行長期投資，真正實現行業分散、個股精選，才有可能穿越周期。

就科技行業最近的發展而言，孫偉表示，無論是數字經濟還是人工智能，可能都會是後續一輪大的產業發展機會。

不同之處在於，數字經濟主要受國家政策指引，從政策層面來驅動整體經濟與科技上大的發展；

而AI更像是全球科技產業的共振，多國企業競相發力，來實現整體科技的發展。

在數字經濟與AI的協同下，孫偉相信，科技產業整體將迎來高質量的、健康的發展態勢。

投資報（liulishidian）整理提煉了孫偉交流的精彩內容：

AI是繼移動互聯後

又一大產業浪潮

問：近期AI產業發布會相繼舉行，您對下階段AI行情有何展望？

孫偉：AI今年很熱，其實AI也是經過很多年的發展，

現在的AI叫第三代人工智能，最早的可能大家有印象，叫AlphaGo，

你跟機器人進行象棋的對弈，大家可能也知道。

今年春節期間，美國OpenAI的ChatGPT，瞬間帶來用戶數的迅速攀升，也是過去用戶數到達億級以上的用時最快的典型應用之一。

所以說，從春節至今，我們也能夠在國內體會到大的人工智能的變化，雖然說是由美國引領的，但是我們國內的產業也能夠很快地發展出來。

我們看到，百度也發了文心一言，包括華爲、包括騰訊、包括阿裏都在說有這方面相關的人工智能的研究。

我們目前來講跟美國有一定的差距，從大模型的數據量、芯片的儲備等等上，可能有一定的差距，但是這種差距通過時間的積累應該是能夠趕上的。

所以我們相信，這一次是AI人工智能的大的機會，我自己覺得可能是繼2013年移動互聯網之後，又一次大的產業浪潮。

未來可能會從不同的層面去演繹。

最底層，是基礎設施層。

首先從芯片、光模塊、服務器，包括交換機等等，

這些基礎設施，要先進去做一些鋪墊，基礎的設施要起來，包括數據中心等等。

第二層，就是算法層。

剛才我們也提到大的公司，包括微軟、谷歌，包括我們剛才提到國內的一些企業，也在進行很多大模型的研發、發布，這些企業提供了第二層的可能性。

第三層，比如說我們真的到了應用層，

隨着底層的算力層、基礎層，包括中間的算法層之後，我們相信下遊的應用一定是百花齊放的。

我們認爲未來主要的機會，可能是沿着這三層去不斷演繹，但可能有先後的順序。

就類似於像2013年的移動互聯網一樣，先是有智能手機的大規模普及，隨着智能手機滲透率達到一定程度，慢慢地很多APP的應用典型會出來。

最初比如說像遊戲，大家告別了手機的按鍵之後，就开始有遊戲慢慢誕生出來。

包括小視頻，包括打車、購物、視頻等等，非常多的APP衍生出來。

我們相信這一次可能也類似於移動互聯網產業一樣，甚至可能比這個普及的速度要更快。

因爲他們不需要有太多的智能手機的載體普及，它是嫁接之前的PC，包括移動手機之後的快速普及。

所以我相信這次產業浪潮可能不僅僅影響我們的工作、生活，

包括我們的購物，包括娛樂等等很多產業，可能都會隨着這一次人工智能的發展，出現比較大的、長足的產業投資機會。

卡脖子問題終將被攻破

問：發展產業鏈自主可控，以及國產化進程到了什么程度？

孫偉：其實我們能夠看到，我們在一些領域也取得了不錯的發展。

比如說像操作系統領域，像辦公軟件領域，像成熟制程的芯片領域，

包括成熟制程的設備和材料領域，都取得了很大的突破，在一定程度上市佔率已經超過海外的對手了。

但是在比較先進的制程領域，還是有一點差距。

這種差距，我們國內其實已經取得了突破了，盡管說這幾年，2018年至今中美之間的貿易摩擦也好，或者說美國對中國技術的打壓，但是我們還是能夠看到這種進步。

盡管說過程比較長，但是我們已經看到有比較長足的進步了，已經有成功的典型的案例了。

這也比較契合中國經濟向高質量發展。

因爲既然說高質量發展，那很多產業鏈的關鍵環節，一定需要安全性、可靠性，那我相信這種重要性是非常強的。

電動車跟人工智能

是一個完美的結合

問：車聯網被視爲最有前景、單體規模最大的5G垂直行業應用。孫總能否介紹一下自動駕駛的市場及發展情況？

孫偉：自動駕駛也是很多人的夢想，就像解放雙手一樣，大家通過觸屏的手機去替代按鍵的手機，解放了雙手。

未來駕駛車能不能解放雙手？

比如說，在平穩駕駛的時候，我們的雙手可以做點別的事情，不用手扶方向盤。

現在在一些關鍵環節實現了一定的輔助駕駛，

國內的企業、美國的谷歌都在做這種自動駕駛的嘗試，包括輔助駕駛的嘗試，就是在某些路面進行測試，或者一些特定的區域進行測試，已經達到了比較理想的效果。

我們相信，無論是輔助駕駛也好還是智能駕駛也好，可能都是未來全球一個比較大的產業方向和發展趨勢。

首先，輔助駕駛可能是第一步，

幫助我們去解放部分手的功能跟職能，可能體現在L2、L3這種級別的自動駕駛，

到L4之後，可能會跟自動駕駛的相關性更強。

我們知道，去年德國也是通過了法律，提到L3級別的自動駕駛的功能。

隨着未來整體智能汽車的發展，

我們知道現在新能源車，它的智能化、數字化的能力，比傳統的油車更強；

尤其是這兩年新發的車型裏面，能夠感受到非常大的差異跟變化，其實已經體現了比較強的數字化、智能化的特點。

而且它在一定程度上也實現了部分的智能駕駛，輔助駕駛功能。

比如說你讓他去开個天窗，他就把天窗开了，

比如說調個溫度，關個窗戶，他其實都可以做到。

這個可能已經實現了一部分的功能，只是說涉及到真正完全的自動駕駛，因爲涉及到道路的安全，這種安全性跟可靠性的准確性要求非常高。

這個可能是一個慢慢落地去迭代完善的過程。

到2025年、2026年，我們相信也會取得一個比較長足的進步。

其實這也是新能源車、電動車跟人工智能的一個完美的結合。

要實現自動駕駛跟輔助駕駛，一定要實現數據高速的傳播，

這種高可靠性、低時延的傳播，才有可能能夠快速地捕捉到車周邊人和物的變化，從而能夠快速地做出反應。

所以說，真正實現讓5G“高”的這種特點能夠體現出來，

數字經濟、跟人工智能這種大的數據的分析、挖掘、處理又能夠真的體現出來。

所以我相信，最終雖然說輔助駕駛跟自動駕駛，它是一種形態業態的結果，但是其實最終是有很多的技術去完美的演繹在一起，去形成最終的一個形態跟業態的。

自動駕駛必須

要有道路側基礎建設

問：關於道路側建設基礎建設，這一塊您是怎么看？

孫偉：我剛才也提到過，因爲車是一個載體，最終它要實現真正的自動駕駛跟輔助駕駛，它要有數據之間的捕捉。

通過雷達攝像頭，去捕捉車周邊的人物，甚至信號燈等等這些信息，信息它最終是要傳播到後台的處理中心。

所以，它需要通過5G也好，或通過道路兩側的5G的基礎設施，實現一個快速的、低時延的高效率的溝通。

這是必須要建的一個基礎設施。

剛才我們也提到，它是多重技術，物跟物之間的溝通，其實都是需要很多技術跟基礎設施的融合、配套去完成這樣一個功能的。

6月末以來AI調整是健康的，

任何產業發展都不是一蹴而就

問：AI成交佔比重回4月中旬40%的高位，您認爲後續行業的持續性如何？有哪些AI細分領域值得關注？

孫偉：最初我們也提到過，春節期間，海外的大模型ChatGPT能夠快速的熱起來，帶動了國內2月份到4月份這一波兩個多月的大行情。

第一波行情其實在4月中，階段性地見了一個高點，到5月中下旬，這一個多月的時間，其實AI整體也呈現一定調整。

因爲4月初，整體的成交量佔到全市場40%多，這也是比較高的分位。

所以經歷一個多月的調整之後，到5月底开始，市場因爲英偉達快速的發展，以及海外應用快速的出現，帶來了又一次AI的大行情。

從5月底开始，一直到6月中下旬，這一波一個月的時間，

指數也好，包括幾大熱門的行業，傳媒、計算機、通信，甚至包括特斯拉爲代表的人形機器人，

整體的人工智能板塊，又在這一個多月的時間內表現得比較好。

在6月份的最後幾天，AI又迎來了一個比較大的調整，

當然可能背後有很多的原因，包括有交易擁擠一方面的因素，

包括受美國人工智能對中國政策的不確定性影響，也帶來了A股市場這樣一個大幅的調整。

這樣一個調整，我覺得也是健康的。

任何一個產業的發展它都不是一蹴而就的，中間都是有波動的。

剛才我們也提到，像2012年、2013年的移動互聯網的發展，

盡管中間誕生了很多10倍以上的公司，指數也漲了很多，但是其實中間波動也很大。

包括漲幅過大之後的一個調整，包括階段性的過熱，包括階段性的估值太高，或者階段性的別的板塊有吸引力，都會帶來階段性的調整。

但是我覺得，任何一個大的產業的發展，只要它的產業趨勢跟產業邏輯沒有發生根本的變化，

我相信都不會影響這些企業正常的發展，也不會影響這些公司未來的進步。

所以說，這一次人工智能盡管說有波折，但是我們相信一定是未來幾年，一個比較大的產業投資的機會跟方向。

今年可能10個籃子裏

5、6個籃子都有機會

問：有一種觀點認爲今年的投資主线一個是人工智能AI這一塊，另外一個主线是中特估，您是怎么看的？

孫偉：其實上半年的走勢基本上跟你這個觀點很吻合。

我們剛剛也跟大家聊過，像2021年、2022年是兩年比較極端的市場，

2021年大家知道只有新能源相關的漲，2022年可能只有煤炭爲代表着周期品漲。

所以說，過去兩年可能10個籃子裏面只有2個左右的籃子有機會，那今年可能10個籃子裏面5、6個籃子裏面都有機會。

比如說像AI和數字經濟爲代表的科技的機會，包括計算機、傳媒、通信、機械等等這些大的泛人工智能的機會，

以及像中特估爲代表的很多產業，包括像建築運營商、醫藥、能源，其實涵蓋產業也比較多。

無論是做成長股的基金經理也好，還是做價值型的選手也好，其實今年都是獲得了相對來講比較理想的收益率。

調整之後提供了一個

未來再次上漲的良性基礎，

問：復盤完上半年，您對接下來要到來的三季度的市場怎么看？

孫偉：我們也知道，整體一季度的行情還是比較樂觀、比較健康，發展得比較好，很多行業其實都有機會。

二季度，剛才我們也提到過，4月到5月中下旬有一次調整，6月末也有一定的調整。

所以到目前階段，我覺得，從很多的行業也好、指數也好，包括估值也好，其實又到了一個比較低的位置，從過去五年來說，分位上也是比較低。

這種比較低的指數的水平，比較低的估值分位數水平，包括前期比較熱的人工智能也有一定的調整，

我相信，都提供了一個比較好的未來再次上漲的良性基礎。

經濟又保持一個比較平穩的發展態勢，那我們相信，三季度市場我們還是比較樂觀的。

當然可能跟我剛才講的一樣，我覺得三季度市場可能還是，機會是多元化的，也是分散化的，

無論是價值投資者也好，還是做科技股的基金經理也好，我相信都有機會。

貨幣政策也保持一個比較寬松的狀態，幾方面疊加，我們認爲三季度的行情還是可爲的。

堅持做科技爲主、

消費爲輔的成長股投資

問：能否結合市場談談您管理產品的投資理念和投資風格？

孫偉：到今年的7月份，我管基金產品也有9年的時間了。

9年的時間，我們中間也經歷過很多大的市場波動調整，也經歷過好幾輪的牛熊的轉換。

真正要適應不同的市場風格，我們需要堅持自下而上去選擇好的公司進行投資，真體體現行業分散、個股精選，才有可能去跨越牛熊。

所以說，我們一定要去堅持做自己能力半徑裏的事。

對我而言，就一直堅持做科技爲主、消費爲輔的成長股投資。

科技股本身有周期性，本身有天然波動性比較大的特點，

只有堅持價值投資、堅持真正回歸到企業的本質上來，才有可能會取得一定的收益率。

當然中間，這9年以來市場波動也很大，我也有回撤比較大的時候。

比如像2015年的兩次股災，像2022年，其實也帶來了比較大的挑战跟考驗。

我也一直在不斷地修煉，不斷地完善自己的投資框架。

我相信，真正選擇比較好商業模式的公司，選擇有核心競爭力的企業，跟隨着他們去成長，這樣一個整體組合的構建，它的穩定性、波動性可能會比較好一些。

- 結語-

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