本周一（7月10日），美股三大股指收高，結束了此前連續三個交易日下跌的行情，道指收高209.52點，漲幅爲0.62%，標普500指數收高0.24%，納指收高0.18%。此後的7月11日、7月12日，美股連續上揚，截至周三收盤，標普500指數創2023年新高，道瓊斯交通平均指數、納指與標普500指數，皆創2022年4月以來最高水平。

非農數據回落難掩就業市場韌性

上周五美國勞工統計局公布了最新的非農就業數據，根據數據顯示，美國6月新增非農就業人數爲20.9萬人，低於預期22.5萬人，較前值30.6萬人明顯回落，爲2020年12月以來最低水平。結構上，6月服務生產新增就業“腰斬”，由前值23.6萬人大幅減少至12萬人，其中批發、零售、運輸倉儲等行業就業出現負增長。6月商品生產新增就業2.9萬人，政府部門新增6萬人，均高於前值。美國6月非農平均時薪環比增長0.36%，同比增長4.4%，高於預期的4.2%。從絕對水平看，美國6月薪資環比增速略高於1-5月均值（0.33%），薪資增長出現加快跡象。從相對水平看，目前美國薪資同比增速已經高於PCE同比增速，如果薪酬增長持續快於物價水平，那么因就業市場緊俏帶來的通脹壓力可能會更爲明顯。

美國6月非農數據

雖然美國6月非農短线回落，但美國就業市場中期仍具韌性，疊加通脹距離目標水平存在一定距離，以及近期房價回暖、美聯儲貨幣政策紀要的鷹派態度，7月美聯儲加息的壓力仍然存在。

通脹數據降溫 市場情緒回暖

周三（7月12日）晚間，美國勞工部公布了6月CPI數據，數據顯示，今年6月美國CPI同比和環比分別上漲3%和0.2%，而5月份同比和環比漲幅分別爲4%和0.1%。剔除波動較大的食品和能源價格後，6月核心CPI同比上漲4.8%，環比上漲0.2%，美國物價漲幅整體回落。

6月CPI同比漲幅降至2021年3月以來最低水平，這與之前市場預測的情況大體一致，但通脹仍然高於美聯儲2%的目標，最終，通脹壓力降溫的跡象將提振人們對美聯儲在7月FOMC政策會議後不久結束加息周期的預期。

近期多位美聯儲官員就貨幣政策密集發聲，稱美聯儲可能需要進一步加息以抑制通脹，但緊縮周期的尾聲已經臨近。這也使得市場情緒回暖，美股的三大指數也連續三個交易日走高。

最差成績單是否會減緩美股的“失控”？

美國第二季度財報季將於本周正式拉开帷幕，市場又將面臨一場考驗，市場普遍認爲，受宏觀經濟逆風的負面影響，美股上市公司將交出三年來最差“成績單”。一年多來，美國企業一直在和頑固的通貨膨脹、乏力的消費者需求以及美聯儲的加息行動作鬥爭。隨着新一波企業財報即將出爐，投資者將把目光對准企業的盈利情況，並以此衡量美股當前的估值是否虛高。

根據FactSet周一數據，第二季度的利潤預計將同比下降7.2%，爲2020年第二季度以來最大降幅。有市場人士擔憂，美股年初迄今的漲勢已經脫離基本面，在圍繞人工智能前景的樂觀情緒消退後恐無以爲繼。上半年，標普500指數累計漲幅達到15%，以科技股爲主的納斯達克綜合指數更是大漲近32%，創40年來最佳开局。來自財報季的負面噪音肯定會減緩美股這列失控列車，特別是再加上經濟指標表明未來會進一步加息。

不過，分析師對2023年剩余時間的盈利相對樂觀。根據FactSet的數據，分析師預計標普500成分股公司在第三季度的利潤將增長約0.3%，第四季度將增長約8%。

美股可能高位震蕩 可考慮運用微型E-迷你股指期貨對衝風險

從基本面來看，經濟數據顯示美國通脹延續回落但仍然處於較高水平，同時最新的美國服務業、失業率和房地產投資數據顯示美國經濟上半年超出市場預期，滯脹壓力仍然存在，下半年利率維持中高位水平的可能性較大，經濟下行和利率水平的高企中長期仍然施壓美股。中短期來說，利率方面加息最快的時期已經過去、鷹派預期的影響逐步在美債市場體現、利空影響邊際減弱，盈利方面則需要關注二季度財報的兌現。若財報不及預期、美股承壓運行，預計在經濟下滑的背景下，美股可能延續高位區間震蕩的概率較大。

因此，投資者亦可考慮運用芝商所旗下的微型E-迷你股指期貨合約來對衝美股潛在的回落風險。自2019年推出以來，微型E-迷你股指期貨已交易了超過21億份合約，迅速成爲芝商所交易最活躍、流動性最強的股指產品之一。微型E‑迷你股指期貨的合約規模是E‑迷你合約的1/10，保證金要求更低，但同樣提供交易標普500（產品代碼：MES））、納斯達克‑100（MNQ）、道瓊斯工業平均指數（MYM）和羅素2000（M2K）等美國指數的機會。它允許市場參與者通過更靈活地執行交易策略和擴大或縮小指數風險，並能在市場發生重大變動時更靈活地進行對衝或交易。微型E‑迷你股指期貨5月份的合並ADV爲200萬份合約（與4月23日相比增加了8%）。其中微型E‑迷你納斯達克100指數期貨的交易量最活躍，自推出以來，已交易了近760萬份合同，其中5月ADV爲18.5萬份合約（與4月23日相比增長13%）。

芝商所於2019年推出四份規格更小、更合適中小投資者的股指期貨合約——微型E-迷你系列，包括：微型E-迷你標普500（代碼：MES）、微型E-迷你納斯達克100（代碼：MNQ）、微型E-迷你道指（代碼：MYM）以及微型E-迷你羅素2000（代碼：M2K）。微型E迷你合約價值小及保證金佔用比例低，僅爲E迷你系列合約的十分之一，非常適合中小個體投資者。

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