國泰君安發布研究報告稱，預計上市券商2023H歸母淨利潤同比上升22.36%，受市場回暖帶動的重資本業務增長是業績上升主因。此外，預計投資端改革政策將加速出台，利好資管機構高質量發展，機構業務型頭部券商有望更受益於政策紅利實現超預期發展。首推機構業務更具競爭優勢的頭部券商。個股推薦華泰證券(601688.SH)、中信證券(600030.SH)、東吳證券(601555.SH)、中金公司(03908)。

國泰君安主要觀點如下：

預計2023年上半年上市券商業績整體回暖，歸母淨利潤同比上升22.36%；2023年二季度單季歸母淨利潤同比下滑7.49%。

1)該行預計43家上市券商2023年上半年調整後營業收入(營業收入-其他業務成本)同比上升16.66%至2359.72億元，歸母淨利潤同比上升22.36%至882.46億元。

2)2023年二季度單季調整後營收同比下滑5.41%至1188.80億元，歸母淨利潤同比下滑7.49%至452.75億元。

受市場回暖帶動的重資本業務增長是業績上升的主因。

1)2023年上半年，預計投資業務收入同比增長86.31%至949.86億元，對調整後營業收入上升的貢獻度最大，爲130.60%；主要受市場回暖帶來的投資收益率大幅上升。截至6月30日，萬得全A指數較2022年底上漲3.06%、中證綜合債指數較年初上漲2.73%，遠好於2022年同期的-9.53%和1.82%；預計金融資產規模小幅擴張，投資收益率同比增長0.69pct至1.70%驅動整體業績增長。

2)此外，預計經紀業務收入下降6.30%至547.58億元，主要由代銷代买業務下滑導致；投行業務收入同比上升11.49%至290.07億元，主要由再融資及債券承銷規模提升驅動；資管業務收入同比增長5.74%至290.07億元，主要來自於管理費率微升；信用業務收入同比下降16.62%至233.50億元，源於兩融及股權質押業務規模下滑。

預計投資端改革政策將加速出台，利好資管機構高質量發展，機構業務型頭部券商有望更受益於政策紅利實現超預期發展。

1)隨着資本市場改革的逐步深化，更多投資端改革政策有望將加速出台，助推資產管理機構高質量發展，並提升中長期資金的權益投資比重；

2)機構業務的核心競爭優勢體現於專業化產品能力，當前我國以場外衍生品爲代表的客需機構業務市場集中度始終處在較高水平，由權益衍生工具名義本金規模來看，CR1>18%，CR5>67%；

3)在行業“扶優限劣”監管導向下，頭部券商有望更受益於各項監管政策紅利，實現自身做優做強、超預期發展。

風險提示：政策推進力度不及預期、權益市場大幅下跌等。

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標題：國泰君安：預計上半年券商業績整體回暖 首推機構業務更具競爭優勢的頭部公司

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