中國基金報記者 郭玟君

進入下半年，全球各主要經濟體前景如何？投資者應如何因應新的變化調整全球資產配置策略？就此，中國基金報記者採訪了渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕傑。

歐美經濟或將衰退

王昕傑表示，過去一段時間，大家對美國經濟討論得較多的是硬着陸還是軟着陸。最近認爲不着陸的人开始變多，即經濟增速降至0並維持一段時間後恢復增長；而預期硬着陸的人已經很少。

渣打預計，美國和歐元區在未來12個月內大概率將出現衰退。王昕傑認爲歐美經濟大約有70%的概率於2024年一季度出現衰退，比之前預期的晚一些，因此美聯儲或將在今年剩余時間暫停加息。他表示，過去一段時間美聯儲的連續加息，對經濟的緊縮效應正逐漸顯現，未來就業市場將有所降溫，大大降低了進一步加息的必要性。王昕傑預計，美國經濟衰退的程度將較淺，一旦出現衰退，美聯儲將开啓降息周期。

王昕傑預期，歐元區經濟也將在歐洲央行加息一次後，於明年一季度陷入衰退。而亞洲經濟則將表現強勁，利率將維持低位。

堅持分散投資策略

王昕傑建議投資者堅持分散投資的策略，超配優質政府債，並將黃金、流動性另類資產或私人資產納入核心配置，以對衝股票及債券投資的風險。

王昕傑認爲，美聯儲降息預期下，2024年6月底前美國10年期國債收益率將從現在的接近4%降至3%-3.25%，意味着其價格將上漲；加之美國經濟將陷入衰退，目前應該超配美債。他同時建議做長不做短，目的是在當前高利率環境下鎖定高收益。他解釋道，如果买一年期的短債，明年到期時再买入，那時的收益率將隨基准利率的下調降低。同理，他建議投資債券型基金時也選擇久期相對較長的品種。

此外，王昕傑說：“鑑於我們預期明年歐美經濟將陷入衰退，因此我們不建議投資低評級的高收益債，違約的風險會非常大。”

王昕傑說：“在歐美經濟淺衰退的情況下，風險資產受到的衝擊會相對較小。我們認爲股票雖然目前仍有下行空間，但中長期仍看好，因此我們將股票上調至核心配置。”

王昕傑建議美股採用“槓鈴式”投資策略。重點關注人工智能相關產業。他認爲，該產業幾乎可以說是上半年唯一的亮點。一方面，在各個行業下調盈利預期的時候，人工智能可謂一枝獨秀；另一方面，人工智能不僅僅停留在概念上，已經有商業模式並能夠變現。

外匯方面，王昕傑預計，美元在未來三個月內將維持高位震蕩，並在12個月內恢復下跌。在歐洲央行強硬指引的支持下，歐元預計會進一步走強。同時中國經濟增長預期改善應促使商品貨幣（澳元、新西蘭元和加元）溫和升值。

相對其他主要資產類別，王昕傑表示，渣打將黃金下調至中性，但對黃金採取核心配置一直是投資組合多元化的有效方式。另一方面，渣打繼續看淡石油，因爲在央行收緊政策的背景下，經濟衰退風險仍然很高。

中國今年增長將超5%

渣打認爲中國經濟將繼續成爲全球經濟增長的重要驅動力。預計今年中國經濟增長將超過5%的目標，有關部門將持續實行貨幣和財政刺激措施，以確保優質的經濟增長。

王昕傑表示，中國目前沒有通脹壓力，因此貨幣政策有很好的彈性，無論是降准還是降息都有空間。

王昕傑提出，一個值得投資者關注的變化，是本輪中國的刺激政策更傾向於定向調節。例如6月份LPR（Loan Prime Rate, 貸款市場報價利率）下調，針對的主要是房貸和家裝市場的消費貸款。此外，王昕傑表示，從6月的降息看，央行的這一操作體現了政策的前瞻性和主動性。

關於在中國的投資，王昕傑表示，當前存在預期差的行業或許並非主线，但下半年可能會出現階段性的战術機會。我們提出了潛在三個方向。首先，是消費行業整體表現可能適度回升，因爲內需將是拉動經濟增長的主要動力；其次，建議逐步布局半導體新一輪周期——短期業績下修vs全球產業周期拐點；以及新、光等賽道資產在新特徵下階段性超額收益——景氣度回落但不弱疊加年初以來大幅跑輸。

看多亞洲市場美元債

王昕傑認爲，購买以美元計價的亞洲債券，尤其是亞洲的政府債和投資級企業債，是當前市場環境下一個很好的策略。

他解釋道，首先，2024年，在亞洲經濟增長明顯高於美國的情況下，亞洲企業盈利將跑贏美國企業；其次，隨着美國步入降息周期，熱錢將流出美國流向亞洲，亞洲的股票和匯率將齊漲；而美元資產的資金池規模遠大於亞洲資產資金池，會進一步拉大亞洲資產的升幅；此外，還能享受美元貶值帶來的匯兌收益。對於持有美元的投資者，更是省去了貨幣兌換的麻煩。

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