3月中旬以來，港股市場“絕地反擊”，恆生指數大漲19.90%，遠高於同期萬得全A指數6.36%的漲幅，再度引發了投資者對港股的關注。（數據來自：wind，統計區間爲03-16至04-06）

的確，港股近幾年表現疲軟，傳統行業（金融、地產、消費）和新興行業（科技、醫藥、互聯網）先後大幅殺跌，估值已非常有吸引力，市場對港股的期待很高。然而，近幾個交易日港股有所波動，全面爆發似乎還面臨阻礙。那么，這些阻礙是什么，何時會消退呢？

基本面、資金面、情緒面是影響股市的三個主要因素。從情緒面來看，美國於2020年底強行通過所謂“外國公司問責法案”，要求獲得中國在美上市公司的全部審計底稿，否則將禁止相關證券的交易。今年以來，美國證監會更是將數只中概股納入所謂“預摘牌名單”，疊加對平台經濟更爲有效的監管措施，引發悲觀情緒的蔓延，港股特別是香港科技股隨之大跌。

面對短期的悲觀預期，3月16日召开的國務院金融穩定發展委員會，特別就中概股、平台經濟治理、香港金融市場穩定問題做了針對性的論述。也正是在此之後，港股市場开啓了目前的強勢反彈。由此可見，情緒面的壓制暫時已得到緩解。

從資金面來看，由於香港實行聯系匯率制，故美聯儲加息縮表可能對港股形成威脅。然而，我們覺得這種影響或較爲有限，且可能很快就會過去。

首先，由於港股以機構投資者爲主，相對流動性更看重企業盈利。在上一輪美聯儲加息的過程中，港股呈現“先漲後跌”的態勢，就是因爲初期盈利能力足以對衝流動性壓力。其次，美聯儲急於加息，主要爲了控制通脹，在去年基數較高的背景下，今年美國二季度通脹回落的概率較大，這將降低美聯儲加息的動力。最後，美國PMI數據已开始走弱，疊加財政退坡和房貸利率飆升，經濟也難以支撐美國持續加息。因此，隨着時間的推移，資金面的壓力也將較快緩解。

從基本面來看，港股上市公司盈利主要受內地經濟影響，房地產疲弱和疫情反復可能壓制港股走勢。確實，自去年下半年开始，內地經濟下行有所加大，今年春節後疫情又有所升級。然而，“穩增長”政策已逐步發力，隨着疫情逐漸得到控制，經濟下行態勢有望得到扭轉，基本面觸底回升的概率較大。

綜合基本面、資金面和情緒面來看，當前港股還面臨一些阻礙，但情緒面已大幅好轉，資金面壓制未必持續，基本面期待政策發力，機會或已不遠。

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