作者：吳豔蕊

近日，一紙公告讓安踏體育市值蒸發了45億港元。

安踏體育7月18日收報84.50港元/股，2個交易日後的20日收報82.90港元/股，市值蒸發了45.32億港元。

這到底是怎么一回事兒？

7月18日，安踏體育發布了2023年第二季度及上半年的最新營運表現。

公告顯示，2023年第二季度，安踏品牌產品的零售金額與2022年同期相比取得高單位數的正增長。同期FILA品牌產品的零售金額同比取得10%到20%的正增長；所有其他品牌產品的零售金額同比取得70%-75%的正增長。

安踏體育零售金額爲實體店鋪（线下渠道）及電子商貿平台（线上渠道）與消費者進行的銷售交易的收益。上述店鋪及平台部分由安踏體育擁有及運營，其余部分則由該公司的分銷商、加盟商，或者分銷商的加盟商擁有並運營。因此，零售金額並不代表安踏體育整體收益，是該公司旗下不同品牌的業務運營指標。

換句話說，零售表現數據並不構成或者代表安踏體育的收益或財務表現的全面情況。

看起來業績不錯，不過上述公告發布後，安踏體育股價連跌兩日。

這或許跟安踏體育業績不及預期有關。

原來，無論是今年第二季度還是上半年，安踏品牌的零售金額同比增長率均遠低於其他品牌。

近年來，安踏品牌的收入佔比在該公司總營收的水平遠低於早年。2011年至2012年，安踏品牌的營收分別佔比爲88.56%和85.71%。10年後的2021年和2022年，安踏品牌的營收佔比分別爲48.68%和51.67%。

安踏品牌不僅營收降低，而且，2022年安踏品牌的毛利率低於營收佔比第二的FILA品牌。2022年度，安踏品牌毛利爲148.72億元，營收爲277.23億元，毛利率爲53.64%；FILA品牌毛利爲142.83億元，營收爲215.23億元，毛利率爲66.36%，前者遠低於後者。

從整體來看，安踏體育近年來的毛利率有逐漸升高的趨勢。2018年至2022年，安踏體育毛利率分別爲52.64%、55.00%、58.15%、61.64%、60.24%。

2022年，安踏品牌的毛利率低於FILA品牌的同時，安踏品牌的門店數量還是FILA品牌的近3.5倍。

具體數據方面，2022年安踏體育在中國大陸及海外地區的安踏店共6924家，FILA品牌在中國大陸、中國香港、中國澳門和新加坡的FILA店（包括FILA KIDS和FILA FUSION獨立店）共1984家。

華泰證券在7月19日的研究報告中提及，安踏體育2023年二季度表現略低於管理層預期。

安踏體育的多品牌战略維持了歷年營收增長，其中FILA品牌功不可沒。但2022年財報中，FILA品牌多項增長指標均爲負數。FILA營收和利潤首次出現下滑，營收同比下滑1.4%，毛利下滑7.2%，淨利潤下滑19.4%。

安踏體育稱，主要是由於疫情影響下適當地加大零售折扣；高端產品創新升級，以及全球原材料價格自2021年下半年开始上升導致產品成本率上升；存貨跌價准備的影響。

2023年上半年，安踏體育各品牌的具體表現如何，GPLP將持續關注。

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