宏觀經濟

美國第二季度實際GDP年化季率初值升2.4%（預期升1.8%），表現好於經濟學家預期，消費者支出展現韌性。美國聯邦儲備委員會26日宣布將聯邦基金利率目標區間上調25個基點到5.25%至5.5%之間，自2022年3月進入本輪加息周期以來累計加息幅度達525個基點。利率互換合約顯示美聯儲7月之後再次加息的可能性爲50%。

AI產業：

Meta：23Q3指引大超預期，廣告展示量持續提升，Reels與AI商業化持續推進。23Q2收入320億美元，超預期3%；經營現金流超預期34%；月活30.3億，略超預期。公司下季度收入指引大超預期，三季度收入指引在320～345億美元，同比增長15.5%～24.5%，顯著高於市場一致預期312億美元，同比12.5%增速。公司將23年資本开支從全年300-330億美元下調到270-300億美元，主要由於非AI服務器與建設計劃/交貨周期，而非投資縮減。24年將會繼續大力投入AI，並認爲基礎設施相關的費用在24年會顯著高於23年。

微軟：FY23Q4業績基本符合預期，AzureOpenAI業務收入展望季度環比翻倍，Copilot產品有望24年上半年开始大量確認收入。雲計算上支出優化仍在繼續，且在接下來幾個季度影響可能有所持續。365Copilot客戶反饋樂觀，隨後會擴大試用群並逐步進入到GA產品發布階段。Azure收入中AI增量會逐步體現，收入貢獻本季度爲1%，下季度有望達到2%。Copilot有望在24年开始大量確認收入。

谷歌：23Q2現金流量大超預期，收入、利潤、雲計算增速均超預期。23Q2總收入同比+7.1%，搜索同比+4.8%，谷歌雲同比+28%且實現正經營利潤，均超預期2%左右。FCF超一致預期50%。本季度Capex環比增長6億美元到69億美元，主要由於辦公室建設季度放慢和部分數據中心建設延遲，AI計算的投資在顯著增加，而考慮到23年上半年進度，23年下半年會大幅增加（doexpectelevatedlevel）並且24年也會持續增長。

英特爾：23Q2收入、利潤均超預期，IFS業務收入大超預期50%。23Q2總收入129億美元，高出指引中點9億美元，同比-15%；CCG同比-12%，DCAI同比-15%，IFS同比+307%。第四代至強處理器在AI加速功能方面取得了巨大進步，公司估計超過25%的至強數據中心出貨量是針對AI工作負載。

ServiceNow：23Q2業績基本符合預期，9月份有望提出ProPlus的大模型+ITSM軟件產品，預計提價60%。23Q2收入21.5億美元，同比增長23%，小幅上調全年指引，訂閱收入從85億美元上調到86億美元，大型客戶數仍在快速增長，宣布和英偉達和埃森哲的更深入合作，並預計在9月份推出Pro+版本，AI用於IT,HR,客戶體驗管理。Pro+Pricing：目前來看公司預期ProPlus至少提價60%，主要由於整合各種LLM帶來的價值增量。

生成式AI在視頻領域創新持續：RunwayGen-2开放圖片轉視頻新功能，單張圖片可生成短視頻。

周觀點：本周谷歌、Meta季報的廣告收入均超市場預期，前期人員縮減也體現在現金流量與利潤率的提升。微軟、ServiceNow雲計算指引基本符合市場預期。預計在企業預算優化逆風影響消退下，雲計算作爲較後周期或持續受益。此前英偉達一季報驗證生成式AI對於訓練端算力的需求快速提升。從二季報海外科技巨頭來看應用端的持續推出新產品，有望在推理端算力備貨後快速推向市場，如微軟披露下季度AI+雲計算收入有望季度環比翻倍，本季度超過11000家組織使用AzureOpenAI服務，幾乎每天新增100家。科技巨頭二季報均表示24年將加大資本开支投資AI。

我們認爲23年下半年大模型能力和可用性提升，LLMOps優化，將快速打开終端ToB與ToC產品商業化道路。

投資建議

硬件端我們建議關注NVDA，其次AMD的GPU進展、網絡端Coherent等公司AI拉動的相應需求；軟件端我們認爲MSFT將受益應用軟件與雲計算的AI商業化進展與客戶群拓展，而整個SaaS板塊二季報均有望受益於宏觀情緒的好轉企業IT支出優化周期的修復，AI則作爲長期TAM拓展和ARPU提升的潛在催化劑，建議關注NOWSNOWTTDPERIDUOL等公司。

風險提示

海外疫情控制不及預期；企業盈利不及預期；通脹快速上行。

來源：天風證券

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