華泰證券發布研究報告稱，首予同程旅行(00780)“买入”評級，預計2023-25年公司營收分別爲111.3億/138.2億/166.8億元，yoy+69%/24%/21%;經調整淨利潤分別爲19.0億/24.7億/30.8億元，yoy+17.1%/17.9%/18.5%，給予目標價21港元。當前旅遊業正在快速恢復，“國民新旅遊”趨勢展現需求端對於旅遊產品多元化及品質的關注。公司依托騰訊的龐大流量體量與攜程的領先酒店庫存資源，在穩固競爭優勢的同時積極發掘新增長點，業績表現有望大幅提升。

報告提到，依托前兩大股東騰訊和攜程，持續獲得流量和旅遊資源支持。流量端方面，與騰訊籤訂廣告及營銷推廣服務協議，微信小程序成爲同程旅行關鍵流量入口與下沉市場战略助推力。截至23Q1，同程旅行MAU中83.3%來自微信小程序，同程旅行微信平台上約68.7%的新付費用戶來自中國非一线城市。旅遊資源方面，與攜程籤訂旅遊資源銷售框架協議共享攜程龐大酒店資源。2022年，同程旅行來自攜程支付的產品傭金佔同程旅行總營收的26%。

此外，公司逆勢擴張战略助力疫情盈利，新增長點發掘助推未來發展。疫情期間公司持續提高銷售及營銷开支佔比，助推用戶數和業務份額逆勢增長，以量取勝，疫情三年均盈利彰顯公司業務韌性與管理層前瞻性。在未來，公司將持續探索業務新增長點，致力於提升付費用戶數滲透率和擴充全場景細分領域產品，公司盈利能力有望進一步優化。

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