投資要點

本周市場對政策預期的交易情緒逐步回落，隨着活躍資本市場政策的不及預期，市場在周五出現大幅回調。

市場情緒大幅回落的原因有四：

第一，政策推出進入空窗期。本輪行情是7月政治局會議推動的政策預期行情，風格上更偏題材。因此需要有持續的政策推出來維持熱度，需要有超預期的政策推出來推動行情向上。但當前進入了政策的空窗期，本周僅“活躍資本市場”政策推出，而且“100+1”的政策顯然低於市場此前的預期。

第二，外資大幅流出。本輪行情的一大增量資金是北向資金，從行情的第一天开始連續6個交易日淨流入，相比於內資來說，外資對本輪行情更具信心。但本周5個交易日外資持續流出，且周五大幅流出123億。外資的流出讓本來就缺乏增量資金的行情進一步缺少了上行動力。外資流出有幾個方面原因，情緒面來看，周四晚美國總統拜登籤署對華投資禁令。基本面來看，主要是美國通脹數據反彈，引發市場對加息預期的升溫。

第三，經濟數據不及預期。目前已公布的7月經濟數據有CPI、PPI、PMI、進出口數據以及金融數據，均顯示當前經濟復蘇進展緩慢。尤其是周五的社融數據，出現了超季節性回落。不過本輪行情交易的是政策預期，經濟數據對行情的邊際影響並不會太大。

第四，“中植系”信托及碧桂園債務違約等潛在風險降低投資者風險偏好。近期，“中植系”信托產品及碧桂園債務違約等風險事件頻發，考慮到信托的底層資產大部分是地產非標，可能還有隱藏的風險以及中小企業問題未被公布。違約事件影響了當前市場的風險偏好。

展望未來，政策推出進程放緩的環境下，市場看不到能夠快速反彈的理由。外部環境短期出現惡化，市場可能也會缺少北向資金的支撐。板塊配置方面，建議關注高股息策略，重點集中在運營商、石化、公用事業和公路鐵路。自下而上選股重視全球化布局的公司，享受全球產業鏈重塑帶來的機會，主要集中在汽車、機械、電子和家居家電行業中。

$恆生高股息ETF(SH513690)$$中國移動(HK|00941)$$中國石油股份(HK|00857)$

風險提示：經濟數據不及預期、中美摩擦加劇、俄烏衝突惡化、全球金融環境不穩定影響、上市公司盈利情況不及預期等。

文章來源：中郵證券

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