安信國際發布研究報告稱，維持美麗田園醫療健康(02373)“买入”評級，疫後其客流快速反彈，業績表現搶眼，預測2023-2025年歸母淨利潤爲2/2.9/3.9億元。公司發布2023年上半年業績情況，23H1公司實現收入10.37億元，同比增長41.2%，淨利潤爲1.21億元，同比增長510.2%，經調整淨利潤爲1.31億元，同比增長159.1%。

安信國際主要觀點如下：

淨利潤同比增長超過5倍，管理費用率大幅下滑。

2023H1公司實現收入10.37億元，同比增長41.2%，淨利潤爲1.21億元，同比增長510.2%，業績大幅增長的原因是在去年低基數下疫情後時代开啓，客流復蘇和活躍會員增加。費用方面，2023H1銷售費用率爲16.1%，與去年同期相比基本持平，管理費用率大幅下滑6.8pct至16%，主要原因系收入大幅提升且上市費用下降與員工成本增加抵消所致。醫美業務收入佔比進一步提升及客流、活躍會員人數增長拉動公司毛利率大幅提升3.3pct至46.1%，公司淨利率提升8.9pct至11.7%，經調整淨利潤提升5.8pct至12.7%。

分業務來看，2023H1傳統美容：收入實現5.5億元，同比增長28%，其中同店收入同比增長28.6%，客流及活躍會員人數分別同比增長32.1%和20.4%；醫療美容：收入實現4.4億元，同比增長59.6%，其中同店收入同比增長55.5%，客流及活躍會員人數分別同比增長46.2%和36.5%；亞健康評估及幹預服務：收入實現0.5億元，同比增長60.5%，其中同店收入同比增長47.4%，客流及活躍會員人數分別同比增長79%和57.3%。在线下場景逐步修復背景下，未來客流和活躍人數有望保持增長。

門店數量持續增加，以“直營+加盟+並購”战略持續推進。

目前公司擁有196家直營和194家加盟店，今年上半年自建新开6家傳統美容、1家秀可兒和1家研源醫療中心，升級改造12家傳統美容、3家秀可兒和1家研源醫療中心，新开設加盟店14家。在战略收購方面，公司已完成收購3家長沙加盟門店（轉直營）並以400萬元战略投資成都幽蘭品牌，進一步提升在長沙和成都的市場影響力。未來下半年將通過自建或加盟的方式新开30家門店。

雙美協同效果顯著，當期新增活躍會員同比增長54%。

2023H1公司雙美業務轉化率達23.4%，同時與其他生美機構合作引流客源至公司醫美等高毛利業務，有望進一步優化銷售費用和經營能力。2023H1直營店活躍會員人數達7.4萬人，同比增長21.3%，其中當期新入會活躍會員人數同比增長54.3%，主要原因系數字化投入帶來納新效率的提升。另外，活躍會員復購率達79.6%，體現出公司與客戶之間的高粘性。

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標題：安信國際：美麗田園醫療健康(02373)23H1業績表現亮眼 維持“买入”評級

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