中信證券發布研報表示,23Q2消費總體收入、歸母淨利增速分別爲5.5%、1.7%,疫後消費復蘇如期推進。環比看Q2收入增速放緩2.9pcts,利潤增速放緩35.4pcts,Q1存在部分積壓需求推動,Q2回歸常態。目前消費總體仍在弱復蘇通道中,市場對消費長期趨勢的擔憂尚未消除,但隨着政策的持續加碼,該行認爲消費修復的預期將改善。而當前消費估值回落至相對低位,配置價值顯現,建議積極配置。短期預計主要以政策預期和落地推動的系統性回升行情爲主,首先建議配置白酒、家居、人力資源等順周期特徵顯著板塊;同時,建議配置估值回落至低位,但具備明確長期經營優勢的賽道龍頭,估值切換空間明確。另外繼續建議關注2023年景氣性板塊,包括黃金珠寶、餐飲供應鏈、零食折扣、跨境電商等。
中信證券的主要觀點如下:
消費保持溫和復蘇,Q2環比趨勢減弱。
基於中信證券研究部消費產業食品飲料、農林牧漁、輕工制造、商業零售、紡織服飾、社會服務六大行業組覆蓋的A股上市公司按整體法該行測算,23Q2收入、歸母淨利增速分別爲5.5%、1.7%,疫後消費復蘇如期推進。環比看,該行測算Q2收入增速放緩2.9pcts,利潤增速放緩35.4pcts,Q1存在一定的疫後初期積壓消費需求的兌現,此外Q2偏淡季成本影響相對較大,利潤增速放緩更明顯。
服務消費好於商品消費、頭部企業盈利性依然較強。
消費產業23Q2除食品、文娛&其他輕工、制造及周期相關板塊外,均實現利潤正增長,受线下流量恢復帶動較大的品牌服飾、一般零售、教育、酒店及餐飲、休闲旅遊、綜合服務等可選商品/服務相關板塊利潤增幅較大。500億元以上市值公司表現好、穩定性高,這在一定程度上可以說明頭部公司在宏觀偏弱大環境下,競爭格局上保持優勢明顯、搶佔了市場地位。
估值趨於低位,基金持倉降至2020年以來最低。
消費產業市盈率持續回落,大部分行業目前估值均位於2021年以來高點的偏低位置。截至23Q2國內基金消費持倉16.2%、北向資金持倉16.6%,環比23Q1均降低,也均降至2020年以來最低水平。分行業來看,食品飲料持倉佔比仍然最高,但降幅也最爲明顯。23Q2持倉佔比提升的行業包括輕工制造(環比+0.1pct、持倉比例0.6%)、紡織服裝(+0.1pct、0.3%)。
風險因素:
消費恢復進度低於預期;各行業政策超預期變動風險以及由此會帶來的估值壓制因素;通脹超預期,提價能力不足影響盈利能力的風險;匯率大幅波動風險等。
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標題:中信證券:消費修復的預期將改善 建議配置白酒、家居、人力資源等順周期特徵顯著板塊
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