華泰證券發布研報表示，23H1工程機械板塊主要上市公司營業收入同比增長13%，歸母淨利潤同比增長32%；其中23H1工程機械板塊主要上市公司海外收入同比增長56.43%，佔比達52%，高增的海外收入對衝了國內周期磨底的影響。2023Q2工程機械行業上市公司收入同比增長21%，歸母淨利潤同比增長69%，其中11家收入同比增長，僅3家收入同比下滑。23H1公司業績增長一方面系海外收入佔比提升且增速較高平滑了國內周期磨底的影響，另一方面系國三升級國四、匯率等因素對公司盈利能力有正向貢獻。國內工程機械行業仍在磨底階段，地產政策有望拉動板塊需求向上。對比海外龍頭，國產品牌收入仍有較大空間，海外市場星辰大海。

華泰證券的主要觀點如下：

23Q2全球龍頭業績高增表明海外需求高景氣，北美市場需求較好

23Q2卡特彼勒收入173.18億美元，同比增長21.56%，小松收入62.57億美元，同比增長17.77%，全球龍頭收入端快速增長表明海外需求依然高景氣；利潤端，23Q2卡特彼勒淨利潤29.22億美元，同比增長74.66%，小松淨利潤7.72億美元，同比增長31.07%，利潤端同比高增一方面因銷量增長，另一方面因需求高景氣導致的供需錯配帶來的產品均價提升。分區域來看，卡特彼勒北美區域增速領跑，小松美洲市場增速居前，表明當前北美市場需求旺盛。

國內工程機械行業仍在磨底階段，地產政策有望拉動板塊需求向上

2023年8月中國工程機械市場指數即CMI爲83.45，同比降低18.13%，環比降低2.65%；2023年8月中國小松挖掘機开工小時數爲90.9小時，同比下降5.3%，環比小幅增長2.36%，仍然處於低位。市場景氣指數及开工數據均表明當前工程機械行業仍處於磨底階段。投資端來看，地產投資尚待好轉，基建及採礦業投資持續增長。近期出台多項地產政策“組合拳”：認房不認貸、降低存量房貸利率、降低首付比例等；本輪地產寬松政策迎來熱度高峰。待地產政策效用顯現，有望拉動工程機械需求，帶動行業回暖。

對比海外龍頭，國產品牌收入仍有較大空間，海外市場星辰大海

我國工程機械已經完成了從“配套”到“自主”出海的轉變。开工端數據表明當前海外市場需求依然高景氣。海外市場星辰大海，國產品牌仍有較大成長空間。

風險提示：宏觀經濟復蘇不及預期、行業競爭格局超預期惡化、地緣政治風險、匯率波動風險。

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標題：華泰證券：國內工程機械行業仍在磨底階段 地產政策有望拉動板塊需求向上

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