金山雲（KC）目前的前景並不明朗。好消息是金山雲未來的毛利率應該會隨着業務重心的轉移而擴大。壞消息是金山雲預計在未來兩年的營收增長將放緩，CDN業務規模的縮減也可能對其長期收入增長前景產生不利影響。


關注業績指引和市場普遍預期變化


金山雲於2022年9月6日發布了公司今年第二季度的財報。在2022年第二季度業績發布會上，金山雲披露了其第三季度業績指引（營收在19.5億元至21.5億元之間）。這意味着金山雲在2022年第三季度的營收將達到20.5億元人民幣。

換句話說，金山雲預計其2022年第三季度的營收將同比下降15%，而該公司2021年第三季度的營收爲24.14億元人民幣。假設金山雲的管理層可以准確的執行其業績指引，那么金山雲在第三季度的營收將下降的更大，相比之下，金山雲2022年第二季度的營收僅同比下降了12%。


更糟糕的是，金山雲管理層發布了疲弱的2022年第三季度營收預期，導致賣方分析師大幅下調了對金山雲2022財年全年以及未來兩年的財務預測。


根據S&P Capital IQ的數據，在金山雲9月初發布第三季度業績指引後，市場就對其2022財年、2023財年和2024財年的營收預期分別下調了7%、9%和11%。


目前市場對金山雲的一致性財務預測表明，該公司的營收將從2021財年的38%放緩至2022財年的0.2%。盡管分析師預計金山雲2023財政年度的營收增長將恢復到19%，2024財政年度將恢復到20%，但這意味着金山雲的增長速度將不會像過去那樣快。作爲參考，金山雲在2018財年、2019財年和2020財年分別實現了79%、78%和66%的營收增長。


毛利率預期


從積極的方面來看，對CDN業務的調整可能有助於擴大金山雲未來的毛利率。


在第二季度的投資者電話會議上，金山雲透露，隨着對CDN業務的調整，以及IDC(互聯網數據中心)成本的下降，我們從中受益。該公司還在季度業績發布會上強調，CDN業務運營規模的縮小支持了其“提高某些節點和地區的效率和減少損失”的目標。這也反映在分析師對金山雲的普遍利潤率預測中。


賣方估計，金山雲的毛利率將從2021財年的3.9%提高到2022財年的5.5%，根據S&P
Capital
IQ的數據，金山雲的毛利率在2023財年將進一步上升到9.3%。因此，我們可以合理地假設CDN業務帶來的收入減少是該公司未來預期毛利率提高的主要驅動因素之一。


金山雲的營收增長前景


從消極的方面來看，對CDN業務的調整可能會對金山雲的長期战略產生影響，並可能導致金山雲進入一個收入增長長期放緩的階段。


華興資本的分析師在2022年發布的一份研究報告強調，CDN業務規模的縮減可能會阻礙金山雲推廣其視頻雲PaaS(平台即服務)解決方案的努力”，換句話說，金山雲在縮減CDN業務規模的同時，其競爭力可能也會下降。


華興資本並不是唯一一家對金山雲縮減CDN業務持謹慎態度的研究機構。2022年9月7日，花旗集團(C)的一份報告稱，從CDN服務的轉移是一個“過渡”，“可能需要一些時間才能完成”，作爲轉型”的一部分，爲了平衡規模和盈利能力，金山雲未來可能會對客戶的質量更加挑剔。這意味着金山雲要想在很短的時間內顯著提高盈利能力並彌補CDN服務收入下降帶來的影響，並不是一件容易的事。

總之，市場對金山雲的一致性數據表明，該公司目前還面臨着很多挑战。


通過縮減CDN業務規模，金山雲雖然可以在短期內提高毛利率，但這是以中長期收入增長放緩爲代價的。


結論


在過去一年中金山雲的股價已經下跌了92%（因爲金山雲的收入增長已經放緩，公司仍然處於虧損狀態），根據S&P Capital IQ的數據，金山雲目前的股價是2023財年預期企業價值/營收的0.20倍。


盡管市場預期金山雲的毛利率將繼續提高，但根據管理層指引和賣方一致性數據(來源:S&P
Capital IQ)，
金山雲很可能要到2024財年才會實現EBITDA爲正。在這方面，考慮到金山雲未來的營收、息稅折舊攤銷前利潤和毛利率預期，猛獸財經並不看好金山雲的未來前景。

猛獸財經致力於讓每一個不甘心的青年人學會港美股投資，體驗在世界上最成熟最合規的市場裏做世界頭號公司股東的樂趣和刺激。讓每一個青年人有尊嚴、平等通過港美股投資獲得自由。

本文作者可以追加內容哦 !