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目錄

重點推薦

1. 計算機行業深度研究：“文心一言”發布，國內應用預計加速

今日關注

1. 債市結構性資產荒仍將延續

2. 貝殼2022年業績點評：利潤超預期，新房費率提升

3. 中國中免公司點評：收購中服49%股權，協同賦能共享市內擴容紅利

4. 中通快遞-SW公司點評：盈利能力繼續改善，市佔率持續提升

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今日精選

【計算機孟燦】“文心一言”發布，國內應用預計加速：建議關注恆生電子、用友網絡、漢得信息、凌志軟件、宇信科技。目前百度文心生成式語言大模型在參數規模、技術創新、應用落地方面均在國內同業中處於領先水平。相較於ChatGPT等海外模型存在連接限制，百度文心平台可以爲國內用戶提供更便捷的技術入口。“文心一言”的發布將極大加速國內生成式 AI 模型的落地應用節奏，有望幫助生態夥伴實現用戶體驗提升和生產降本增效。

【固收樊信江】23年前兩月工增社零固投數據公布，投資策略：債市結構性資產荒仍將延續，預計短端信用債調整上行空間有限，當前時點重點考慮存單配置價值。工業生產修復較快，高基數下兩年復合增速達4.9%；春節效應疊加消費場景恢復帶動需求回暖，後續消費恢復仍值得觀察；地產”小陽春”，財政逆周期調節持續發力。

【地產杜昊旻】持續推薦貝殼，上調盈利預測。公司公告22年實現營收/調整後淨利分別爲607.0/28.43億元，分別同增-24.9%/+23.9%，收入符合預期，利潤率逆勢提升體現公司穿越短期波動的經營能力，今年地產銷售復蘇有望繼續提升。新房業務國企佔比提升，銷售費率不降反升。家裝家居高速增長，協同效應愈發明顯。

【紡服免稅楊欣】持續推薦中國中免，3月14日，公司公告決定以非公开協議方式出資12.28億元人民幣增資中服，交易完成後將持有其 49%股權。中服重點布局市內免稅，與公司當前業務相互補充。增資完成後公司預計對中服在採購環節優先賦能，一方面受益於規模優勢中服香化購入成本有望顯著下降，另一方面品類上有望向高端箱包、表飾等拓展。

【交運鄭樹明】持續關注中通快遞，公司公告22年實現營收/調整後淨利分別爲353.8/68.1億元，分別同增16.3%/37.6%。單票收入同比上升8.1%，市佔率進一步增長至22.1%。單票成本同比微增2.4%，數字化應用提升盈利規模，毛利率增長3.9pct至25.6%。預計23年市場份額至少提升1.5pct，單位成本將同比改善。

重點推薦

計算機行業深度：“文心一言”發布，國內應用預計加速

孟   燦

計算機組

計算機首席分析師

核心觀點：相較於ChatGPT等海外模型存在連接限制，百度文心平台可以爲國內用戶提供更便捷的技術入口。“文心一言”的發布將極大加速國內生成式AI模型的落地應用節奏，有望幫助生態夥伴實現用戶體驗提升和生產降本增效。建議關注接入“文心一言”生態的公司，如恆生電子、用友網絡、漢得信息、凌志軟件、宇信科技等。

風險提示：海外基礎軟硬件使用受限；應用落地不及預期；行業競爭加劇風險。

今日關注

債市結構性資產荒仍將延續

樊信江

固收組

固收首席分析師

核心觀點：2023年1-2月，規模以上工業增加值當月同比增長2.4%，前值爲1.3%；社會消費零售總額當月同比增長，前值爲-1.8%；固定資產投資累計同比增長5.5%，前值爲5.3%。一、工增：工業生產修復較快，高基數下兩年復合增速達4.9%。二、社零：春節效應疊加消費場景恢復帶動需求回暖，後續消費恢復仍值得觀察。三、固投：地產”小陽春”，財政逆周期調節持續發力。四、投資策略：債市結構性資產荒仍將延續。

風險提示：流動性收緊風險，經濟恢復不及預期。

貝殼2022年業績點評：利潤超預期，新房費率提升

杜昊旻

房地產組

房地產首席分析師

核心觀點：1）收入符合預期，利潤超預期。公司2022年經調整淨利潤超我們此前預期，主要因爲各項業務的貢獻利潤率超預期。2）新房業務在國企佔比提升的同時實現了費率提升。此外，在費率提升的同時公司的回款能力也在持續加強。3）家裝家居高速增長，協同效應愈發明顯。

風險提示：傭金費率管控政策出台；新房和二手房復蘇不及預期；負面輿情風險。

中國中免公司點評：收購中服49%股權，協同賦能共享市內擴容紅利

楊  欣

紡服免稅組

紡服免稅研究員

核心觀點：中服重點布局市內免稅，與公司當前業務相互補充：中服免稅成立於1983年，是經國務院批准的我國首家全國免稅品經營企業，2010年成爲國藥集團全資子公司。中服免稅當前擁有29個免稅項目，包括12家市內免稅店、7家機場免稅、1家離島免稅以及其他口岸及境外店；其中市內免稅店均面向歸國人員，與中免當前主要面向外國遊客的市內免稅項目互補，覆蓋客群進一步完善。

風險提示：國內外疫情加劇或反復、新項目經營不及預期。

中通快遞-SW公司點評：盈利能力繼續改善，市佔率持續提升

鄭樹明

交通運輸組

交通運輸組負責人

核心觀點：2022年收入同比增長16.3%，快遞單票收入上漲0.1元，同比增長8.1%；業務量243.9億票，同比增長9.4%，市場份額提升1.5pct至22.1%。快遞單票成本同比上升2.4%，單票收入增長足以覆蓋成本變動，盈利能力仍舊保持增長，毛利率同比增長3.9pct至25.6%。預計2023年包裹量增速在18%~22%之間，市場份額至少提升1.5pct。

風險提示：電商增長不及預期風險、人工油價成本大幅增長風險、價格战超預期風險。

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